在利哈伊谷连绵起伏的山丘的阴影下，庞大的马克卡车工厂长期以来一直是美国制造业韧性的象征。但在一个清爽的春季早晨，穿过大门上班的工人们的心情却明显沉重。
“他们按部门叫我们进去，”一位员工说。“没人确切知道谁留下，谁离开，但我们都知道裁员人数。”
这些数字代表着一个残酷的现实：沃尔沃集团北美公司已宣布计划在未来三个月内，在其美国的三家制造工厂裁减 550 至 800 个工作岗位，仅在宾夕法尼亚州的这家工厂就将裁减多达 350 个工作岗位。行业专家将这次裁员描述为“8 级煤矿中的金丝雀”——重型卡车行业出现更广泛困境的早期预警信号。
8 级卡车是最重的商用卡车类别，通常被称为重型卡车。它们的分类基于车辆总重评级 (GVWR)，专门指定 GVWR 超过 33,000 磅的车辆。
关税海啸冲击美国制造业
这些裁员背后的主要原因并非是偶尔在卡车运输行业中出现的典型周期性衰退。相反，沃尔沃直接指出特朗普总统扩大关税制度，该制度重新对钢铁和铝进口征收 25% 的全面关税，同时对大多数进口商品新增 10% 的普遍基准关税。
这些政策转变给制造业供应链带来了冲击，据估计，沃尔沃在美国的材料清单成本增加了 180 个基点，这给利润率带来了重大打击，而在该行业，个位数的利润百分比通常是常态。
关税对美国制造商的成本影响
| 输入（或范围） | 当前关税（第 232 条，2025 年） | 典型价格上涨 | 主要制造影响 |
|---|---|---|---|
| 钢铁 | 25 %（恢复/扩大） | ≈ +2–3 %（美国市场） | 钢铁价格上涨，挤压金属使用行业的利润和就业。 |
| 铝 | 25 %（从 10 % 提高） | ≈ +1.5–4 % | 汽车、航空航天、建筑、包装成本更高。 |
| 钢铁/铝衍生物（例如，汽车零件、刀片） | 新增 25 % 的覆盖范围 | 对成品零件征收关税 | 零件进口价格上涨；下游行业面临额外成本。 |
| 美国整体制造业 | 综合 25 % 的投入关税 | 更广泛的投入成本上升 | 初级生产商的收益可能被消费企业面临的更广泛的就业和价格压力所抵消。 |
沃尔沃发言人表示：“我们很遗憾不得不采取这一行动，但我们需要根据车辆需求的减少来调整产量。”他将该决定与市场不稳定以及关税环境造成的成本增加联系起来。
影响范围超出了马孔吉。在马里兰州黑格斯敦，继今年早些时候已经实施的 43 项裁员之后，到 5 月 2 日还将裁减 50 至 100 个职位。该公司在弗吉尼亚州都柏林的工厂也将裁员，但具体数字尚未披露。
当地社区准备迎接连锁反应
宾夕法尼亚州州议员乔希·西格尔在描述此事对其选民的影响时毫不含糊：“这对依赖这些工作的当地家庭来说是一个毁灭性的打击。”
他的担忧似乎是有道理的。经济分析表明，对于像利哈伊谷、新河谷和黑格斯敦这样的社区来说，真正的就业影响可能会大大放大。每失去一个制造业工作岗位，周边经济中就会额外消失约 1.6 个职位——这意味着这些裁员最终可能会影响到所有三个地区的大约 1,300 个工作岗位。
时机再糟糕不过了，区域采购经理人指数 (PMI) 已经转为负值，表明即使在考虑到这些裁员之前，经济活动也在萎缩。
完美风暴：关税遭遇需求疲软
虽然关税占据了头条新闻，但它们只是重型卡车行业面临的一系列令人不安的因素之一。
根据 ACT Research 的数据，3 月份 8 级卡车订单同比下降 23%，约为 15,000 辆，远低于更换水平。这种需求疲软源于多重压力：对运费的不确定性、预期的监管变化、持续的供应链挑战，以及现在的关税引发的成本增加。
美国 8 级卡车月度订单，显示近期同比下降。
| 月份（2025 年） | 初步订单 | 同比变化（%）（与 2024 年相比） | 数据来源 |
|---|---|---|---|
| 3 月 | 16,000 | -8.3 | ACT Research |
| 2 月 | 17,000 | -38 | FTR |
| 2 月 | 18,300 | -34 | ACT Research |
| 1 月 | 24,000 | -15 | FTR |
一位专门研究运输设备市场的行业分析师解释说：“我们看到的是制造成本的通货膨胀与货运周期的自然疲软相碰撞。关税并没有造成周期，但它们肯定会使其更加痛苦，并可能延长周期。”
华尔街的计算反应
对于投资者来说，沃尔沃的裁员代表了在充满挑战的环境中采取的关键防御措施。通过这些裁员，估计每年可节省约 5500 万欧元（5900 万美元），这有助于保护利润率——当息税前利润 (EBIT) 每波动 50 个基点时，沃尔沃 AB 的股权估值将按折现现金流计算，影响约每 B 股 18 瑞典克朗。
表：沃尔沃集团 (VOLV B) 股票表现和关键指标（2025 年 4 月）
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 当前价格 | 251.40 瑞典克朗 |
| 1 年价格变化 | -10.3% 至 -13.9% |
| 52 周高点 | 344.40 瑞典克朗 |
| 52 周低点 | 220.80 瑞典克朗 |
| 1 年相对表现（相对于全球指数） | -11.6% |
| 3 个月价格变化 | -12.7% |
| 1 个月价格变化 | -19.5% |
| 股息收益率 | ~7.7% |
| 市盈率（TTM） | ~10 |
| 市值 | 4910 – 5110 亿瑞典克朗 |
| 分析师目标价格 | 325.01 瑞典克朗（+34%） |
一位欧洲汽车行业战略家指出：“这是典型的反周期管理。尽早削减，大幅削减，保护利润率，并为最终复苏做好准备。股东往往会奖励这种果断的行动，即使它带来了重大的人力成本。”
供应商感到压力
痛苦并没有止步于沃尔沃的工厂大门。康明斯、艾里逊变速箱和美驰等主要供应商现在面临着第三季度突然出现的 3-5% 的收入缺口——这是一个重大的打击，此前康明斯在其上次季度财报电话会议上已经报告积压订单下降了 9%。
一位跟踪该行业的供应链分析师警告说：“预计还会下调预期。当原始设备制造商 (OEM) 感冒时，供应商面临患肺炎的风险——尤其是那些固定成本高且客户多元化有限的供应商。”
这种情况为资产负债表较弱的供应商创造了一个令人不安的局面。信用分析师已经在审查 BB 级零部件制造商的债务水平，一些人预测，持续的利润率压力可能会在未来 12-24 个月内推动该行业的整合浪潮。
车队买家采取观望态度
矛盾的是，一些商业车队运营商看到了当前形势中的一线希望。随着生产能力下线和订单摄入量放缓，新卡车价格的持续上涨——与 2019 年的水平相比已经上涨了 32%——可能最终会得到缓和。
表：2019-2025 年美国重型卡车生产者价格指数 (PPI)
| 年份 | 重型卡车 PPI* | 年度变化 (%) |
|---|---|---|
| 2019 | 150.9 | — |
| 2020 | 153 | +1.4% |
| 2021 | 162 | +5.9% |
| 2022 | 179 | +10.5% |
| 2023 | 186 | +3.9% |
| 2024 | 185 | -0.5% |
- PPI 使用 2003 年作为基准年（2003 年 = 100）。
然而，由于关税导致材料成本仍然高企，车队管理人员似乎正在将设备更换周期延长约六个月。这项策略支持了蓬勃发展的二手卡车拍卖市场，使专门从事设备再营销的 Ritchie Bros. 等公司受益。
一位运输经济学家观察到：“聪明的车队正在采取一种微妙的平衡策略。他们正在权衡维护成本和历史高位的购置价格，同时试图调整购买时间，以避免关税影响的最大程度。这正在迫使一些非常复杂的财务建模在一个通常不以这种建模而闻名的行业中进行。”
政策影响和政治压力
裁员给关于贸易政策有效性的辩论注入了新的紧迫性。尽管有关税保护，但美国制造业的就业现在显示出压力的迹象，因此，要求有针对性地减免的压力越来越大。
一些政策分析师预测，如果美国制造业活动（以 PMI 衡量）连续三个月保持在 50 的扩张阈值以下，到 2025 年第四季度至少有 30% 的几率会部分取消关税。
采购经理人指数 (PMI) 是一项关键的经济指标，源于对采购经理的月度调查，主要在制造业领域（如众所周知的 ISM 指数）。它通过指示扩张或收缩来衡量该行业的经济健康状况，并提供对整体商业周期的洞察。
这种情况给政府创造了一个复杂的政治计算，政府必须平衡其既定的保护美国制造业就业的目标，与旨在帮助国内生产商的关税正在导致沃尔沃等主要雇主裁员的现实。
投资策略
对于驾驭这个动荡局势的投资者，分析师提出了几种战略方法：
“做多沃尔沃 AB，做空康明斯”的配对交易可以抓住原始设备制造商层面的成本削减带来的好处，同时考虑到供应商之间的利润率压力。针对这种方法的市场策略师认为，在九个月的时间范围内，存在 700 个基点的潜在价差机会。
Ritchie Bros. 的期权可以提供对预期二手设备拍卖激增的敞口，因为从历史上看，每当原始设备制造商削减产量时，租赁到期拖拉机的数量都会激增。
材料交易商正在关注出售 2025 年 6 月热轧卷钢期货的机会，其理论是，即使关税为价格提供了底线，经济衰退的担忧最终也会冷却建筑需求。
对于风险投资者而言，这种情况在电池回收领域创造了机会，因为关税加上 EPA 法规越来越使车队的总拥有成本取决于电池的残值。
行业正处于十字路口
随着沃尔沃的裁员开始生效，重型卡车行业发现自己正处于一个关键时刻。除了眼前的关税和需求挑战之外，制造商还必须同时应对向零排放汽车的昂贵转型——这种转变需要在利润率承压时进行大量的资本投资。
一位资深行业顾问强调说：“这些裁员不仅仅是内部整理措施。它们明确承认，关税和停滞的货运周期相结合正在测试该行业的成本弹性极限。”
对于沃尔沃及其竞争对手而言，当前的战略侧重于通过仔细的产能管理来保护利润率。行业分析师预计，PACCAR 和其他主要制造商将在未来几个月内实施类似的生产调整，从而创建一个专家所描述的“协调的北美产量削减”，这可能会稳定价格，但会减少零部件和服务收入。
根据普遍预测，卡车制造周期似乎将在 2026 年年中左右触底，与规模较小、杠杆率更高的供应商相比，拥有大量现金的原始设备制造商（如沃尔沃）更有能力度过难关。
与此同时，马孔吉、黑格斯敦和都柏林的工人们面临着不确定的未来——这是平衡贸易政策、产业周期和技术转型的复杂经济方程式中的附带损害。
一位在宾夕法尼亚州工厂外工作多年的马克卡车员工反思道：“我们以前经历过衰退。但这次感觉不同。这不仅仅是等待货运再次回升。整个行业都在我们眼皮底下发生变化。”