边缘交易：可能重塑全球供应链的美国-乌克兰矿产协议
当美国竞相获取关键矿产，乌克兰寻求经济复兴之际，一项高风险的跨大西洋协议正逐渐实现——但同时也笼罩在地缘政治摩擦、主权担忧和万亿美元的雄心之下。
在战火和金融中锻造的协议
在遭受入侵后的乌克兰，破碎的基础设施之下，蕴藏着沉睡的财富——稀土、锂和钛矿脉，这些可能很快成为新的全球供应秩序的基石。2025年4月16日，乌克兰总统泽连斯基和经济部长尤利娅·斯维里登科宣布与美国在矿产和经济伙伴关系协议方面取得“重大进展”——如果该协议最终敲定，将把乌克兰的矿产未来与美国打破中国对国防系统、电池和清洁技术所需关键材料控制的战略目标联系起来。
在一个饱受战争蹂躏、重建和主权争夺首要地位的经济体中，利害关系超越了简单的数字。两国准备签署一份意向备忘录，为共同投资基金和经济纠缠的新时代铺平道路——但这并非没有代价。
斯维里登科在一份正式声明中说：“我们的技术团队在协议上进行了深入合作……这将为乌克兰的投资和发展创造机会，并为乌克兰和美国创造切实的经济增长条件。”
然而，协议的细则揭示了一本机遇与战略风险、法律摩擦和艰难的政治考量相抗衡的账簿。
投资引擎——以及战略赌注
五五分成，无限疑问
该协议的核心是一个共同投资基金——一个雄心勃勃的金融工具，由美国和乌克兰的资产共同注入。未来乌克兰国有矿产开采产生的所有收入的50%将注入该基金。美国将获得这部分利润的第一笔分成——作为对自2022年入侵以来提供的1000亿美元军事和财政援助的补偿，这一数字低于此前美国要求的3000-3500亿美元。
一位参与向机构投资者提供咨询的金融策略师表示，该结构类似于具有追回机制的混合型主权财富基金。“它实际上是一个伪装成发展融资的有抵押的回收计划。这本身并没有什么坏处，但它模糊了伙伴关系和杠杆之间的界限。”
这种模式提供了对国际债券持有人有吸引力的可预测的现金流。然而，基辅的批评人士质疑，将利润优先权交给华盛顿是否会危及乌克兰为之奋斗的自主权。
美国的准入，乌克兰的控制？脆弱的平衡
谈判中的地下资源主权
据报道，协议草案重申，乌克兰的地下资产仍为国有财产。然而，美国将对合资基金的管理方式产生重大影响——这一条款引起了基辅欧盟支持者的警惕。
一位接近乌克兰入盟谈判的欧洲政策专家指出：“布鲁塞尔将密切关注基金的管理。如果美国对投资拥有事实上的否决权，这可能会违反欧盟的入盟标准。”
风险不仅仅是象征性的。欧盟框架要求加入候选国保留对其国家资源的完全法律和政策控制权。一项过度偏向美国偏好的协议，不仅可能激化乌克兰议会（最高拉达）内部的紧张关系，还可能激化整个欧洲大陆的紧张关系。
缺失的安全保障——以及一再的拖延
当援助不是保险
值得注意的是，草案中没有任何明确的美国安全保证。虽然拜登政府对乌克兰表示了强烈的口头支持，但目前的矿产协议版本仅包括对“支持乌克兰主权和长期安全愿望”的笼统措辞。
在此之前，2月份在白宫举行的一次计划中的签字仪式破裂，原因是特朗普总统和泽连斯基总统在椭圆形办公室发生了一次激烈的交流。从那以后，谈判人员缓和了要求——最显著的是将美国援助回收的预期降低了三分之二——但战略上的不信任仍然存在。
一位参与谈判的乌克兰外交官表示：“乌克兰需要的不仅仅是贸易。我们需要保证我们的重建不会再次成为未来的战场。”
数据困境：未经验证的地下财富
在盲目信任下开采？
乌克兰的矿产财富是众所周知的，但其中大部分是基于苏联时代的勘探。由于战争，核实和现代化工作停滞不前。因此，早期投资者必须在具有高地质风险和储量估值不明确的环境中运营。
“这里有巨大的上升空间——但不要指望明天就能看到符合JORC标准的储量报告，”一位熟悉该交易的资源投资者警告说。“这是一项风险投资级别的地质赌注，具有地缘政治尾部风险。”
尽管如此，估计表明，乌克兰可能占全球稀土和其他战略材料储量的5%——足以改变由中国（在较小程度上是俄罗斯）主导的金属市场的定价动态。
市场调整：赢家、输家和未知因素
谁将受益——谁将抵制
📌 受益者
- 美国国防和科技产业：直接获得战略材料削弱了中国目前的垄断地位。
- 乌克兰基础设施参与者：被选中重建运输、能源和加工能力的当地公司将看到巨大的需求。
- 在乌克兰拥有特许权的全球矿业公司：在乌克兰拥有许可证或合资伙伴的先行者，随着现金流的实现，可能会大幅重新估值。
⚠️ 面临风险
- 中国和俄罗斯：分析人士认为，该协议是对欧亚大陆矿产腹地的一次蓄意入侵。俄罗斯的升级——军事或网络——仍然是一个潜在的威胁。
- 欧盟凝聚力：如果该协议疏远了欧洲监管机构，乌克兰加入欧盟的道路可能会面临摩擦。
- 美国纳税人：早期基础设施的公共融资可能需要国会批准，从而引发对长期投资回报的审查。
深度博弈还是战略扩张？
拟议的协议标志着美国对外经济政策的一个转折点——从短期军事支持转向长期资产纠缠。如果成功，它将乌克兰确立为西方阵营的关键矿产超级节点，减少美国对敌对供应商的依赖，并重新连接区域供应链。
但它也创造了一个先例：处于危机中的国家，为了换取资本和保护，提供以资源为后盾的偿还计划，这可能会损害长期的主权。
正如一位分析师所说：“这不仅仅是一项矿产协议——它是新地缘政治经济的架构。”
下一步：法律审查和政治考验
意向备忘录预计将在未来几周内签署。一旦敲定，该协议必须通过乌克兰最高拉达，这是一个在主权与生存问题上存在严重分歧的议院。为基辅提供咨询的律师事务所Hogan Lovells的任务是确保该协议符合世贸组织、欧盟和国际投资框架。
预计会受到议会的严格审查——并可能推迟。
结论：热战中的冷酷账簿
在国家复苏的计算中，乌克兰必须权衡重建的紧迫性与杠杆的成本。对于美国来说，该协议提供了一个重塑关键矿产版图的绝佳机会——但如果这种伙伴关系被视为统治，则可能会埋下未来摩擦的隐患。
这不仅仅是一项矿产协议。这是一个战略经济联盟、战后重建和西方团结的未来将受到考验的熔炉。乌克兰地下的岩石可能还会为新的全球秩序提供动力——但问题仍然是：代价是什么，第一笔利润真正属于谁？