特朗普的关税政策震动市场——但黄金未受波及，向全球投资者传递强烈信号
在一场大规模的贸易攻势中，白宫放过了黄金——强化了其作为动荡金融世界最后避难所的角色
华盛顿 — 在唐纳德·特朗普总统称之为“解放日”的日子里，他公布了针对全球超过150个国家的新一轮关税，但有一种资产却明显不在打击之列：黄金。
虽然汽车、钢铁、铝和各种工业进口产品都被征收了10%到34%不等的关税，但政府选择不对黄金征收任何新税。这一举动在公开讨论中很大程度上被忽视，但受到经验丰富的投资者的密切关注，它向全球市场发出了一个明确的信息：即使在最严厉的经济保护主义下，金融稳定也不能受到损害。
值得注意的是，白宫发布的一份情况说明书证实，钢铁、铝、铜和黄金——所有必需金属——将被排除在新的互惠关税之外，理由是它们在之前的措施下已经存在，或是出于战略豁免。根据232条款，钢铁和铝已经面临25%的关税，因此不会面临额外的关税。这项决定为国内买家提供了关键的喘息空间，表明政府正试图在保护主义目标与供应链现实之间取得平衡。
一位贸易政策分析师指出：“黄金不像丰田汽车或一吨螺纹钢。它是一种信号。不触及它向各国央行和投资者发出了明确的信息：这不是要破坏资本市场，而是针对制成品和贸易失衡。”
一项战略豁免，而非疏忽
尽管关税范围广泛——对所有国家的一系列商品征收10%的关税，对来自中国的进口商品征收高达34%的惩罚性关税，对汽车征收25%的关税，但黄金被有意排除在外。内部人士和经济学家表示，这种排除背后的理由在于其作为商品和价值储存手段的独特性质。
表格：黄金作为资产的独特特征
| 类别 | 关键特征 |
|---|---|
| 物理特性 | 耐用、耐腐蚀、稀有且具有延展性，可用于工业和装饰用途。 |
| 历史意义 | 财富和权力的象征；在各个文明中具有数千年的文化意义。 |
| 经济角色 | 在危机时期充当避险资产；无交易对手风险；对冲通货膨胀。 |
| 市场行为 | 独特的价格动态；通常与美元呈负相关；独特的投资模式。 |
| 投资吸引力 | 长期保值；具有高流动性，易于在全球交易。 |
一家纽约对冲基金的投资组合经理表示：“对黄金征税就像在即将沉没的船上点燃最后的救生艇。”
与作为目标的商品——汽车底盘、铝板、成品工业零件——不同，黄金既不是美国制造商的投入品，也不是直接、传统意义上造成贸易逆差的因素。对其需求和价格的驱动因素较少来自供应物流，更多来自宏观经济情绪、地缘政治风险和央行动向。
更广泛的市场反应：股市颤抖，黄金飙升
股票市场立即做出了不安的反应。追踪标准普尔500指数的期货下跌1.7%，以科技股为主的纳斯达克100指数下跌2.4%（截至撰写本文时），反映了对投入成本增加、贸易伙伴的报复威胁以及更广泛的经济不确定性的担忧。
与此同时，由于地缘政治紧张局势加剧而已经上涨的黄金继续攀升。分析师将此次上涨归因于贸易战的加剧，以及明确的政策信号：黄金仍然是根本的对冲工具。
一位大宗商品分析师表示：“在这种混乱中，不对黄金征收关税，巩固了其作为逃生通道的地位。在这种动荡的时刻，这种清晰度会引发自我强化的上涨。”
为什么黄金未被触及：三脚架策略
1. 保护其避险地位
在全球范围内，黄金被视为不确定时期的价值储存手段。对其征税不仅可能引发意外的波动，还可能削弱对美国金融领导地位的信心。通过豁免黄金，政府避免了对国际资本流动造成冲击。
2. 重点保护主义，而非金融破坏
白宫的贸易政策旨在支持国内制造业。黄金在很大程度上是投资导向型和投机性的，不会威胁到美国的工业基础。将其纳入关税清单将被视为惩罚性姿态，没有任何保护作用。
3. 避免外交雷区
黄金是世界各国央行的储备资产。对其征收关税可能会引发货币当局和盟友的强烈反对，使本已脆弱的贸易和外交关系复杂化。据报道，一位高级顾问称，政府避免了“捅央行这只熊”。
贸易目标：钢铁、汽车、盟友和对手
虽然黄金幸免于难，但几乎所有其他东西都没有。
特朗普总统宣布，美国将对所有国家的进口商品征收普遍的10%关税，对战略竞争对手征收更高的关税：对中国进口商品征收34%的关税，对欧盟商品征收20%的关税，以及从4月31日开始对全球汽车征收25%的关税。
总统的语言充满挑衅和不加约束。
特朗普在内阁成员和美国汽车工人面前发表的讲话中说：“几十年来，我们的国家一直被掠夺、蹂躏和强奸。这种情况不会再发生了。”
虽然汽车制造商的股价在盘后交易中最初下跌——通用汽车下跌3%，福特下跌0.3%，斯特兰蒂斯下跌1.5%——但在特朗普宣布墨西哥和加拿大暂时免受进一步关税影响后，一些损失有所收窄。
但是，从越南和日本到英国和巴西，其他国家就没有那么幸运了。即使是像澳大利亚这样的长期盟友也面临着口头批评，总统斥责堪培拉限制美国牛肉进口，同时将其肉类自由出口到美国。
按价值计算，向美国出口商品最多的国家。
| 排名 | 国家 | 2023年对美国的商品出口价值（美元数十亿） |
|---|---|---|
| 1 | 墨西哥 | 475-476 |
| 2 | 中国 | 427-439 |
| 3 | 加拿大 | 410-421 |
| 4 | 德国 | 157-160 |
| 5 | 日本 | 143-148 |
| 6 | 韩国 | 116-132 |
| 7 | 越南 | 114-137 |
对投资者、制造商和央行的影响
1. 避险超级周期？
黄金的豁免可能会引发长期的避险周期。由于全球动荡、通胀压力和央行积累，黄金已经处于上涨趋势，免征新税可能会加速投资者流入黄金。目前，黄金仍然是动荡金融世界中未征税、未动摇的堡垒。
2. 工业挤压
关税预计将在长期内使国内生产商受益，但也存在短期中断的风险。依赖外国投入品的制造商现在面临更高的成本，而拥有复杂供应链的公司——特别是那些横跨美国-墨西哥-加拿大走廊的公司——将需要迅速重组，以避免利润率下降。
3. 报复风险
欧盟、中国和其他受影响的国家可能会采取对策进行回应。全面的关税报复可能会扰乱全球供应链，减缓经济增长，并加剧通胀压力。已经在顽固的通胀和停滞的增长之间左右为难的央行，可能会被迫采取尴尬的政策扭曲。
一场经过计算的赌博——还是高风险的虚张声势？
这些关税的选择性——积极针对工业商品，同时不触及黄金和其他金融资产——表明了一种双重策略：保护美国工厂，但不能以扰乱全球资本市场为代价。
一位宏观策略师指出：“这是一种有深度的虚张声势。通过放过黄金，特朗普的团队正在告诉世界：我们将在贸易上强硬出手，但我们不会破坏这个系统。至少现在不会。”
但这是一种微妙的平衡。如果报复性关税升级，或者由于消费品成本增加而导致通货膨胀飙升，那么这种稳定性可能会消失。分析师已经在关注欧洲和亚洲的央行，以寻找协调应对或报复的迹象。
前景：通货膨胀、重塑和分散的市场
在未来的几个月里，预计会出现动荡的投资环境。
- 通货膨胀观察： 对消费品和工业进口商品征收更高的关税可能会推高价格。已经具有粘性的通货膨胀可能会加剧，迫使各国央行考虑重新收紧政策。
您知道美国的通货膨胀率最近经历了波动吗？ 2025年1月，由于能源成本上涨和二手车价格反弹，年度通货膨胀率意外升至3%，超过了预期。到2025年2月，通货膨胀率降至2.8%，低于预期，表明价格压力略有降温。然而，在2025年3月，通货膨胀率小幅上升至3%，反映了在实现进一步的通货膨胀进展方面持续存在的挑战。核心通货膨胀率也仍然居高不下，从1月的3.3%小幅降至2月的3.1%，但这些趋势表明，通货膨胀仍然是经济决策者持续关注的问题。
- 供应链重构： 制造商可能会加快重塑或近岸外包，以降低未来的关税风险。鉴于墨西哥和加拿大暂时获得喘息之机，它们可能会受益。
- 投资者行为： 可能会出现两极分化的市场。黄金等避险资产——以及可能某些货币——可能会蓬勃发展。与此同时，与国际贸易相关的股票市场可能会继续承受压力。
- 政策演变： 政府有针对性的方法——在某些行业采取积极措施，而在其他行业则采取放任态度——表明关税可能会演变为一种外交杠杆，而不仅仅是经济纠正工具。
一种模糊的黄金标准
在一个经济民族主义日益加剧的世界中，特朗普政府将黄金排除在其激进的关税闪电战之外的举动，揭示的东西多于它隐藏的东西。它向投资者发出信号，表明虽然战线正在跨越行业和大陆划定，但一些红线——特别是那些用金条蚀刻的红线——仍然没有被跨越。
目前是这样。
一位货币策略师沉思道：“问题是，随着这场贸易战的加剧，这种克制是否会继续存在——或者黄金只是为我们所有人争取了更多的时间。”