星巴克削减咖啡价格对冲：深入分析
星巴克已大幅减少其咖啡价格对冲，截至2023年9月，持有的未烘焙咖啡固定价格合约不到2亿美元。这标志着从2019年持有的10亿美元对冲大幅下降。这一决定是在咖啡期货达到13年高点之际做出的，最近交易价格为每磅3美元——仅在12个月内上涨了70%。
这一时机令人担忧，因为减少对冲是在咖啡价格因主要生产国恶劣天气和供应紧张而快速上涨的背景下进行的。这一决定使星巴克更容易受到全球咖啡市场波动的影响，特别是在价格上涨和供应紧张的情况下。这一决策的时机表明战略发生了重大转变，引发了投资者的担忧，尤其是在市场条件继续保持波动的情况下。
星巴克的市场地位和供应链
星巴克在咖啡行业中占据着强大的地位，购买了全球约3%的咖啡供应。该公司为约4万家咖啡馆和零售企业供货，每年购买约8亿磅咖啡——按当前市场价格计算，投资额为24亿美元。
为了管理这些业务，星巴克依赖56家“一级”供应商，包括路易达孚和奥兰等业内巨头。这些供应商在确保星巴克运营的咖啡质量和供应稳定方面发挥着关键作用。其采购策略由位于瑞士洛桑的星巴克咖啡贸易公司主导。尽管减少了对冲，星巴克已承诺截至2023年9月维持11亿美元的总采购义务，其中大部分采购依赖于价格待定合约而非固定价格安排。
星巴克的采购策略涉及两种类型的合约：固定价格合约和价格待定合约，后者占采购的大部分。截至9月，价格待定合约价值9.29亿美元，而固定价格衍生合约价值1.54亿美元——这是自2020年以来记录的最低衍生价值。
星巴克采购策略的变化
星巴克采用了更灵活的咖啡采购方法。目前，其义务中有9.29亿美元是价格待定合约，而咖啡衍生合约价值1.54亿美元——这是自2020年9月以来记录的最低价值。
历史上，星巴克前首席执行官凯文·约翰逊强调了提前12-18个月采购的好处，这使公司在价格波动期间具有竞争优势。约翰逊认为，这种对冲方法在不可预测的市场变化中提供了稳定性。然而，在现任首席执行官布莱恩·尼科尔的领导下，战略已转向优先考虑运营灵活性和库存管理，而非积极的财务对冲。
公司目前的对冲覆盖率“略低于”通常的9-18个月范围。星巴克维持着价值9.2亿美元的咖啡实物库存——这是自2021年以来最低的财年末库存——并坚称其库存“健康且充足”，能够管理短期供应波动。这种依赖实物库存的做法反映了从金融工具转向实物资产以进行风险管理的更广泛转变。
减少对冲的根本原因
星巴克减少咖啡价格对冲可以追溯到几个相互关联的因素：
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企业战略的转变：星巴克在布莱恩·尼科尔领导下的新领导层似乎更专注于恢复销售，而非继续过去的对冲做法。尼科尔似乎优先考虑短期运营灵活性，这可能涉及将资源从长期对冲重新分配到旨在提升销售和客户参与度的举措。
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成本管理挑战：对冲合约需要预先财务承诺，这可能会在不确定的市场条件下对现金流造成压力。星巴克可能正在寻求通过减少对冲来减轻这些财务负担，特别是在对冲成本可能与其他战略投资竞争的情况下。
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市场趋势的误判：咖啡期货意外飙升，过去一年上涨了70%，表明星巴克可能低估了减少对冲的风险。这种误判使他们面临潜在的重大现货市场风险，如果咖啡价格继续上涨，可能会影响盈利能力。
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依赖实物库存：星巴克对其价值9.2亿美元的库存的信心表明，风险管理可能从金融对冲转向依赖库存。维持实物库存使星巴克能够缓解与市场价格波动相关的部分风险，但这可能无法完全弥补固定价格对冲的优势。
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行业趋势：星巴克的举措反映了更广泛的趋势，即许多商业交易者正在减少阿拉比卡咖啡的采购合约。供应链不确定性和更严格的信贷条件促使公司重新考虑采购策略，星巴克似乎也在效仿，可能与其行业同行保持一致。
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外部宏观经济压力：巴西和越南等地的恶劣天气条件、全球通胀和经济不确定性正在使供应链复杂化，使得传统的对冲策略不那么吸引人。全球通胀增加了金融工具的成本，而供应链中断则加剧了咖啡生产和交付各个阶段的风险。
星巴克面临的潜在风险和预测
在咖啡价格达到峰值时减少对冲，对星巴克来说是一个战略赌注。公司似乎在押注未来咖啡价格稳定或下降，依靠其库存管理作为应对市场波动的充分对冲。
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咖啡价格的战略赌注：通过减少对冲，星巴克将自己暴露在现货市场的不可预测波动中。这一决定表明星巴克对其现有库存或价格最终会正常化的信心。然而，这使星巴克容易受到持续供应挑战的影响，例如目前影响主要咖啡生产国的情况。巴西和越南等关键地区的天气相关干扰可能会进一步推高成本，给星巴克的盈利能力带来额外压力。
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对利益相关者的影响：投资者现在面临更高的收益波动风险。如果咖啡价格保持高位，星巴克的利润率可能会受到影响，公司可能被迫将更高的成本转嫁给消费者，这可能会损害其高端品牌形象。对于员工和供应商来说，这些压力可能导致工资、福利或合作伙伴关系的支出减少，这可能会影响运营稳定性。较小的供应商，如星巴克的“一级”合作伙伴奥兰或路易达孚，可能会在没有固定合约的情况下面临现金流不稳定。
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市场影响：星巴克减少对冲可能会在整个市场中产生连锁反应，包括咖啡期货市场长期合约需求减少，以及其较小的供应商可能更倾向于更可预测的合约关系。竞争对手如雀巢，拥有更稳健的对冲策略，可能会利用这一机会获得市场份额。雀巢维持更稳定和可预测的成本的能力可能在咖啡价格上涨期间为其带来竞争优势。
星巴克在2025年面临的挑战
截至2024年11月，星巴克正面临多重挑战，可能危及其市场地位。该公司在关键地区的市场份额有所下降，包括在中国，销售额已连续三个季度下降。瑞幸咖啡等本土竞争对手的崛起加剧了这一趋势。
此外，公司减少对冲策略使其在咖啡期货处于十多年来最高水平时面临成本波动。竞争压力和成本波动的综合影响可能会对星巴克的财务状况造成重大压力，最终影响利润率和品牌忠诚度。
市场份额下降：星巴克在关键地区的市场份额显著下降，特别是在美国和中国。例如，在中国的销售额上季度下降了14%，这是连续第三个季度下降。这一下滑归因于瑞幸咖啡等本土咖啡连锁店的竞争加剧，这些连锁店提供更实惠的选择，并迅速扩大了其市场影响力。
对冲策略的担忧：咖啡价格对冲从2019年的10亿美元大幅减少到2024年的不到2亿美元，恰逢咖啡期货飙升至每磅3美元的13年高点。这一飙升代表了过去一年咖啡价格上涨了70%，使星巴克面临巨大的市场波动。
潜在后果：市场份额下降和咖啡价格波动增加的双重威胁对星巴克构成挑战。如果公司的对冲策略管理不善，可能会导致重大财务后果，包括利润率下降和消费者价格上涨。这些发展可能会进一步削弱星巴克的竞争地位和品牌忠诚度，特别是在成本敏感的消费者有替代选择的市场中。
竞争对手动态和市场不确定性
尽管星巴克大幅减少了对冲，但主要竞争对手如唐恩都乐、麦当劳（麦咖啡）和雀巢（雀巢咖啡）的对冲策略仍未公开。这些竞争对手可能通过稳健的对冲来管理其对大宗商品价格波动的暴露，如果市场保持波动，他们可能会超越星巴克。
星巴克的竞争对手可能通过可预测的成本获得优势，使他们能够在星巴克面临成本不确定性时维持稳定的价格，这可能会迫使星巴克提高价格——在当前通胀敏感的消费环境中，这可能是一个冒险的举措。
截至2024年11月，关于星巴克的竞争对手在2025年锁定大量对冲低咖啡价格的详细信息尚未公开披露。唐恩都乐、麦当劳（麦咖啡）和雀巢（雀巢咖啡）等公司通常采用对冲策略来管理咖啡价格波动，但他们的对冲合约的具体数量和条款是专有的，不在公共领域。
结论：星巴克的高风险赌注
星巴克大幅减少咖啡价格对冲是一个战略赌注，可能会重塑其在咖啡行业的地位。如果价格稳定或下降，公司可能会成为一个更灵活和成本效益更高的参与者。然而，如果当前市场条件持续，星巴克将面临利润率下降、竞争压力增加和品牌受损的风险。
未来几个月将揭示星巴克的这一大胆决定是精心策划的妙招还是代价高昂的误判。投资者、消费者和行业利益相关者将密切关注公司如何在这些动荡时期中航行，平衡运营灵活性与不可预测的咖啡市场风险。