Revolut的快速崛起预示着欧洲银行业格局的巨大变化
在伦敦金融区一间玻璃墙会议室里，尼克·斯托龙斯基身体前倾，神情专注地讨论着他所谓的这家金融科技巨头的“里程碑式的一年”。窗外，伦敦天际线的建筑对比，映衬着他的公司正在银行业掀起的变革——传统建筑与现代创新并存。
Revolut，这家在英国创立的新型银行，曾被银行业资深人士视为仅仅是一个带有应用程序的预付卡，如今却打破了所有人的预期。 2024年净利润高达10亿美元，估值达到450亿美元，它已经从一家初创挑战者发展成为行业专家口中的“系统级金融科技公司”，有望重塑欧洲银行业的利润格局。
“我们所看到的不仅仅是金融科技领域的又一个成功故事，”一位不愿透露姓名的资深银行分析师评论道，原因是其与传统银行存在客户关系。“这是银行业经济的根本性重塑，Revolut的云原生方法实现了传统机构花费数十亿美元试图做到的事情——创建一个真正可扩展、多产品的金融平台，且服务成本仅为10个基点，实现了积极的单位经济效益。”
40亿美元的收入机器：超越银行卡支付
这些数字讲述了一个引人注目的转型故事。 2024年，Revolut的收入同比增长72%，达到40亿美元，同时保持了26%的惊人净利润率——这是其连续第四年实现盈利。 比总增长更具说服力的是其背后的多元化：没有单一产品的收入贡献超过总收入的28%。
这种多元化代表着一种结构性转变，使Revolut区别于传统银行和其他新型银行竞争对手。 银行卡支付收入曾经是业务的支柱，现在仅占总收入的22%，2024年增长了43%，达到8.87亿美元。与此同时，包含储蓄和交易产品的财富管理部门增长了298%，达到6.47亿美元，成为第二大收入贡献者。
在机构投资公司的走廊里，这种产品组合的演变并没有被忽视。“让Revolut有趣的不仅仅是它的规模，而是它的选择性，”一家全球资产管理公司的投资组合经理指出。“他们已经在支付、订阅、财富管理和利息收入方面建立了多个十亿美元级别的收入来源。 这是摩根大通或汇丰银行的策略，而不是典型的金融科技公司。”
客户指标也加强了这种加深参与度的说法。 Revolut的全球客户群增长了38%，达到5250万，而客户总余额增长了66%，达到380亿美元。 这些数字表明，用户越来越将Revolut视为他们的主要金融关系，而不是辅助账户。
监管护城河：英国银行牌照改变一切
也许Revolut 2024年历程中最重要的发展——以及消除公司面临的主要不利因素之一——发生在7月，当时它获得了期待已久的英国银行牌照，进入“启动”阶段。 这一监管里程碑使该公司能够在预计于2025年下半年全面推出之前，建立其英国银行业务。
“英国银行牌照改变了整个竞争格局，”一位曾在英国监管机构工作、现从事金融咨询的前官员解释说。“一旦Revolut完成启动并推出受FSCS保护的账户，劳埃德银行和巴克莱银行等高街银行可能会面临50到100个基点的存款份额流失。 这听起来可能很小，但在银行业中，这是巨大的。”
该许可证打开了FSCS存款保险和贷款产品追加销售的大门，分析师预计这将推动每股收益增加15-20%。 它还为Revolut提供了一个监管护城河，这是很少有金融科技公司能够获得的，特别是考虑到英国严格的审批流程。
加密货币雄心：不仅仅是辅助赌注
虽然传统银行业务扩张占据了头条新闻，但Revolut在加密货币市场上的积极举动揭示了其战略的另一个维度。 Revolut X是一个独立的加密货币交易所，在英国和30个欧洲国家/地区支持超过220种代币，它的推出使该公司能够与币安和Coinbase等加密货币原生平台直接竞争。
一位加密货币市场分析师指出：“Revolut X的费用结构比Coinbase的欧盟定价低约60个基点。 “这正在加速英国零售交易量在币安退出某些市场后回流到国内。 它们实际上正在成为欧洲首选的受监管的入口。”
时机与欧洲和英国不断发展的监管框架相吻合，这可能会使Revolut作为一家具有传统银行业务能力和全面加密货币产品的受监管实体获得先发优势。 分析师认为，这使该公司有可能在FCA的稳定币制度于2026年生效后发行以英镑支持的稳定币——这是一个高回报但备受关注的机会。
人工智能和数据优势：250 PB及更多
在Revolut不断扩展的产品背后，是一个技术基础，行业观察家越来越将其视为其隐藏的竞争优势。 该公司已积累了约250 PB的标记交易数据，这些数据现在被输入到内部大型语言模型中，为其计划中的人工智能金融助手提供动力。
这种数据护城河为Revolut提供了开放银行聚合器的第一方替代方案，并实现了70%的支持工单自动化——明显高于Starling的55%和Monzo的40%。 该公司计划在2025年进一步利用这一能力，推出其人工智能助手，以提供个性化的财务指导。
“这里的数据网络效应是深刻的，”一位技术投资专家观察到。 “每一笔交易、每一次互动都会产生更多的训练数据，从而改进他们的人工智能模型，从而增强客户体验并降低成本，从而吸引更多的客户。 这是一个良性循环，竞争对手很难复制。”
全球扩张：超越欧洲
在Revolut继续加强其在欧洲的影响力的同时，该公司的全球雄心也在围绕关键市场展开。 其2025年的既定优先事项包括在英国和墨西哥开设银行，后者在欧盟潜在的数字欧元发展之前提供了一个具有战略意义的美元汇款走廊。
商业银行业务部门已经产生了超过5亿美元的收入，预计将通过商业信贷产品和新的支付解决方案（包括先买后付产品）进行扩张。 此外，Revolut计划在立陶宛、爱尔兰和法国推出抵押贷款，增加硬资产抵押品和费用层——对于通常避免资产密集型业务模式的新型银行来说，这是一个不寻常的举动。
“地域多元化与产品多元化同样重要，”一位金融科技风险投资家指出。 “如果PSD3和即时支付费用上限削减欧盟5-7%的交换收入，Revolut已经通过其墨西哥战略和基于订阅的收入模式制定了对冲措施。”
乌云：降息、合规和IPO执行
尽管前景总体乐观，但Revolut面临着巨大的阻力。 英国央行每降息50个基点，都可能因利息浮动收入减少而使EBIT减少约4%。 该公司计划通过到2026年将非利息收入提高到45%来缓解这种情况，但快速降息可能会在短期内给利润率带来压力。
尽管进行了大量投资，但合规问题仍然存在。 Rippling正在进行的诉讼要求披露与所谓的“Deel Spy”事件相关的资金转移信息，这凸显了Revolut的数据将如何越来越多地被拖入第三方诉讼，从而可能增加监管技术成本。
也许最受关注的风险因素是IPO执行。 虽然Revolut表示其“没有立即的计划或时间表”进行公开募股，但行业观察家预计将在2026年上市，可能在纳斯达克上市。 在潜在的不太宽松的市场环境下，围绕双重股权结构和估值预期的疑问可能会影响公司的发展轨迹。
一位熟悉金融科技上市的股票资本市场银行家建议：“在IPO之前，请关注贷款账簿的成熟度和墨西哥的推出，这是关键的里程碑。 “管理层希望在试水公开市场之前展示跨周期弹性和地域多元化。”
估值难题：银行、金融科技，还是全新的东西？
按照目前二级市场股票销售的450亿美元估值，Revolut的交易价格已经相当于一家基于2024年数据的中型银行。 然而，人工智能主导的交叉销售能力、即将到来的英国存款保险以及强大的零售加密货币平台的结合，创造了某些人所描述的“金融银行+交易所+ SaaS捆绑”，这无法进行传统分类。
一个基本情况预测，稳定增长35%的复合年增长率和20%的利润率表明，到2027年，企业价值约为400亿美元，与今天的二级市场定价大致一致。 然而，如果英国和墨西哥的银行业务与数字欧元钱包集成一起取得成功，那么看涨的情况可能会将估值推高至770亿美元。 相反，快速降息和PSD3费用挤压可能会将估值压缩至210亿美元。
一位科技行业股票分析师表示：“如果管理层保持合规性，并将跨周期股本回报率保持在15%以上，那么在纳斯达克进行两步重新评级至600-700亿美元是可信的。 “在文化方面失误或陷入监管费用上限，那么公允价值可能会减半。 头寸规模应与这种凸性相匹配。”
前进之路：银行业的新北极星？
随着Revolut为下一阶段的发展做准备，其影响远远超出了自身的估值。 传统银行面临着一个严峻的选择：适应Revolut已经建立的更高的技术期望，否则就有可能稳步侵蚀其最赚钱的客户群。
对于消费者而言，人工智能助手和免费的加密货币订单簿承诺降低摩擦成本，而品牌ATM（从西班牙开始）反直觉地扭转了“无分支机构”的反对意见，这种反对意见限制了新型银行在现金充裕的市场中的采用。
Monzo和Starling等金融科技同行虽然盈利，但缺乏Revolut的规模和数据优势。 随着Wise的跨境利基市场被捆绑到Revolut的高级订阅产品中，它面临着费用压缩和增长放缓的问题。
随着Storonsky窗外的金融区灯光开始变暗，他们照亮的银行业格局似乎越来越受到他所建立的公司的影响。 从一张简单的旅行卡到一家具有系统重要性的多元化金融巨头，Revolut的轨迹不仅表明了一个成功的初创企业故事，而且可能表明了数字时代银行业发展的新模板。
一位银行业咨询顾问反思道：“我们正在见证欧洲首个真正全球性消费者金融平台的形成。 “无论是今天的450亿美元还是明天的700亿美元几乎无关紧要。 真正的故事是银行业的重心正在转移，而现有企业几乎没有时间做出反应。”
关键数据：Revolut在2024年
| 指标 | 2024年结果 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 净利润 | 10亿美元 | +149% |
| 收入 | 40亿美元 | +72% |
| 客户群 | 5250万 | +38% |
| 客户余额 | 380亿美元 | +66% |
| 财富收入 | 6.47亿美元 | +298% |
| 银行卡支付收入 | 8.87亿美元 | +43% |