耐克 2025 财年第三季度财报：营收超出预期，但利润压力引发担忧
耐克 2025 财年第三季度财报显示，情况好坏参半——营收表现强劲，但盈利能力趋势令人担忧。虽然营收超出预期，但利润率面临压力，投资者需要在短期韧性和长期战略挑战之间寻找平衡。
耐克 2025 财年第三季度财报要点
- 营收： 总营收达到 112.7 亿美元，超出分析师预期的 110.3 亿美元，但按报告基础计算，同比下降 9%（按货币中性计算下降 7%）。
- 耐克品牌营收： 达到 108.9 亿美元，高于预期的 106 亿美元。
- 每股收益： 降至 0.54 美元，低于去年同期的 0.77 美元。
- 毛利率： 41.5%，略低于预期的 41.9%，表明存在折扣压力和成本上涨。
- 大中华区息税前利润： 报告为 4.21 亿美元，远低于分析师预测的 5.594 亿美元。
- 库存： 维持在 75 亿美元，与预期一致（74.8 亿美元），反映出更好的库存管理。
营收强劲与利润压力
耐克的营收强劲凸显了其品牌的韧性，但更深层次的财务趋势表明存在潜在的运营和战略障碍。虽然该公司成功超过了营收预期，但盈利能力持续面临压力。
- 关键部门下滑： 耐克直销下降 12%（按货币中性计算下降 10%），数字销售额下降 15%。尽管整个行业的电子商务都在增长，但该公司对直接面向消费者销售的重视却遭遇了挫折。
- 批发业绩： 下降 7%（按货币中性计算下降 4%），表明即使是传统的零售合作伙伴也面临着需求挑战。
- 匡威： 表现不佳，营收下降 18%，息税前利润下降 60%。
耐克的营收表现出色是一个积极信号，但利润压力和数字业务困境的大背景表明，该公司必须重新调整其增长战略。
利润率和成本压力：主要担忧
耐克的毛利率收缩——下降 330 个基点至 41.5%——是一个主要的危险信号。这种下降归因于：
- 更高的折扣和促销以清理库存。
- 在通胀压力下产品成本增加。
- 库存过时准备金，表明库存周转缓慢。
- 渠道结构的变化，数字销售业绩未达预期。
此外，净利润暴跌 32%，而息税前利润率从 10.9% 降至 7.3%——清楚地表明了运营盈利能力面临挑战。
区域差异：大中华区表现不佳，北美喜忧参半
耐克大中华区的营收和息税前利润表现明显疲软，关键类别下降 17%，息税前利润下降 42%。这一缺口引发了人们对耐克最重要的市场之一的经济逆风、竞争压力和不断变化的消费者偏好的担忧。
- 北美： 鞋类营收下降 9%，而服装和设备则呈现温和增长（分别为 7% 和 10%）。
- 欧洲、中东和非洲： 鞋类和服装均出现两位数下降。
- 大中华区： 息税前利润大幅下降 42%，表明在一个关键增长市场中存在战略挑战。
- 匡威： 在所有地区表现不佳，表明存在品牌特有问题。
战略举措：股票回购和营销投资
耐克继续其积极的资本回报战略，回购了 1.193 亿股股票，价值 118 亿美元。虽然这在短期内提振了每股收益，但也引发了人们对财务手段是否掩盖了更深层次的运营弱点的担忧。
有趣的是，虽然耐克将销售和管理费用削减了 8%，但它将需求创造支出增加了 8%——这一举动表明管理层正在押注品牌强化来应对销售放缓。
隐藏的见解：一次性税收优惠和前瞻性陈述
由于一次性递延税收优惠，耐克的有效税率暴跌至 5.9%，而去年为 16.5%。虽然这提高了报告的收益，但这是一种暂时的提振，在未来几个季度中是不可持续的。
此外，管理层的 “立即获胜”战略举措仍然是核心叙事，但其有形影响尚未完全实现。先前展望的重申表明，该公司仍在不确定性中前行。
投资者展望和启示
耐克 2025 财年第三季度报告提出了一个好坏参半的投资案例：
- 积极信号： 营收表现出色和严格的成本控制为该公司应对需求波动提供了信心。
- 危险信号： 盈利能力下降、数字销售不佳以及大中华区表现疲软表明存在更深层次的结构性挑战。
- 关键观察点： 投资者应密切关注耐克恢复利润率、调整数字战略以及扭转中国和匡威业绩下滑的能力。
谨慎乐观，但存在关键风险
虽然耐克仍然是全球运动服装领域的巨头，但盈利能力、数字渠道和区域业绩方面的短期不利因素需要谨慎对待。该股可能面临近期的波动，但长期增长前景取决于该公司在关键战略领域执行扭转努力的程度。