英特尔的重大调整：一家科技巨头的危机
美国加州圣克拉拉——英特尔公司的园区，曾经是美国技术实力的象征，现在正面临巨大的变化。这家半导体巨头计划在本周裁员超过 21,800 人，占其全球 108,900 名员工的 20% 以上。这是该公司 57 年历史上最大规模的调整，也是新任 CEO 李勃首次进行重大重组。
（图片：英特尔位于加州圣克拉拉的总部鸟瞰图）
这一消息是在一系列挑战同时出现的情况下发布的：市场份额大幅下降、生产困难持续存在，以及来自竞争对手日益激烈的竞争，这些竞争对手抓住了英特尔的失误。英特尔的股票在 2024 年已经损失了 60% 的价值，市值蒸发超过 1000 亿美元。消息发布后，盘后交易中又下跌了 7.8%。
英特尔 (INTC) 股票表现总结 (截至 2025 年 4 月)
| 日期/期间 | 指标 | 数值/变化 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 2025年4月24日 | 当前价格 | ~21.09美元 | 略有上涨，接近近期低点。 |
| 2025年4月23日 | 前收盘价 | 20.59美元 | 由于裁员消息，上涨约 7%。 |
| 2025年4月8日 | 52周低点 | 17.67美元 | 过去一年中的最低价格。 |
| 2025年2月–4月 | 近期范围 | 20 – 23美元 | 反映了持续的疲软。 |
| 2024年8月1日 | 财报后下跌 | ~27% | 财报发布后单日大幅下跌。 |
| 过去12个月 | 1年变化 | -38.35% | 同比大幅下降。 |
| 过去3年 | 3年变化 | -59.97% | 多年持续下降趋势。 |
| 2000年8月28日 | 历史最高点 | 75.81美元 | 突出了长期表现不佳。 |
一位因与英特尔有业务关系而要求匿名的半导体行业分析师表示：“这不仅仅是削减成本，而是从建立帝国的思维方式转向紧急的现金流管理。问题不是英特尔是否会生存，而是以何种形式生存。”
下滑的螺旋：财务危机和战略失误
英特尔的财务状况变得越来越不稳定。该公司报告 2024 年收入为 531 亿美元，同比下降 2%，2025 年第一季度调整后的运营利润率仅为 5.4%。对于即将到来的第二季度，英特尔预计收入为 112 亿至 124 亿美元，远低于分析师估计的 128.8 亿美元，表明持续收缩。
英特尔过去 3 年的季度收入和运营利润率趋势
| 季度 | 收入 (十亿美元) | 运营利润率 (%) |
|---|---|---|
| 2024年Q4 | 14.3 | -21.99% (TTM) |
| 2024年Q3 | 不适用 | 不适用 |
| 2024年Q2 | 不适用 | 不适用 |
| 2024年Q1 | 12.7 | 5.4% (调整后) |
| 2023年Q4 | 15.4 | 9.3% (GAAP) |
| 2023年Q3 | 14.2 | 0.1% (GAAP) |
| 2023年Q2 | 12.9 | 1.7% (GAAP) |
| 2023年Q1 | 11.7 | -12.8% (GAAP) |
| 2022年Q4 | 14.0 | -11.7% (GAAP) |
| 2022年Q3 | 15.3 | 0.3% (GAAP) |
| 2022年Q2 | 15.3 | -4.6% (GAAP) |
| 2022年Q1 | 18.4 | 19.0% (GAAP) |
裁员是近三年来的第四次大规模裁员。之前的裁员包括 2022 年 10 月的约 12,000 名员工、2023 年 5 月针对消费者和数据中心部门的结构性裁员，以及 2024 年第二季度的超过 15,000 名员工。每一次裁员都未能有效地解决公司潜在的战略挑战。
除了裁员，英特尔还将其 2025 年的资本支出目标削减至 180 亿美元，低于此前预测的 200 亿美元。该公司还将推迟其在俄亥俄州建造工厂的计划至 2029 年以后——这对于一个曾经被吹捧为振兴美国半导体制造业核心的项目来说，是一个惊人的逆转。
一位熟悉该公司生产运营的前英特尔高管指出：“当你削减资本支出并推迟旗舰制造项目时，你不再是基于地缘政治战略或长期竞争地位做出决策，而是基于生存做出决策。”
英特尔的战场：市场地位在多个方面受到侵蚀
英特尔的市场地位在多个领域都急剧恶化。在消费级 CPU 市场，英特尔的市场份额已从 2023 年的 77.3% 降至今天的 60-65% 之间，而 AMD 凭借其 Ryzen 9000 系列的优势已飙升至 24.1%。苹果的定制 M 系列芯片现在占据了高端笔记本电脑市场 5-10% 的份额，而这一领域曾经是英特尔独占鳌头的。
台式机和笔记本电脑 CPU 市场份额趋势 – 英特尔 vs AMD vs 其他
| 期间 | 细分市场 | 英特尔 | AMD | 苹果/其他 | 说明 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年Q4 | 整体 x86 PC | 75.4% | 24.6% | – | AMD 同比增长 4.5% (单位份额)。 |
| 台式机 x86 PC | 72.9% | 27.1% | – | AMD 同比增长 7.4%，环比下降 1.6%。英特尔环比增长。 | |
| 笔记本电脑 x86 PC | 76.3% | 23.7% | – | AMD 同比增长 3.4%，环比增长 1.4%。英特尔以约 3:1 的优势领先。 | |
| 高端笔记本电脑 (>$999) | ~20–30% | ~5–10% | 65.5% (苹果) | 苹果占据高端市场；英特尔以 58.4% 的优势领先整体市场。 | |
| 2025年Q1* | 所有 CPU (PassMark) | 59.5% | 38.8% | 1.4% | 基于基准测试，而非销售额；AMD 相对于单位份额有所超额。 |
| 台式机 (PassMark) | <50% | >50% | 不适用 | AMD 在用户提交的台式机基准测试中领先。 | |
| 笔记本电脑 (PassMark) | 73.6% | ~25% | 低 | 英特尔在笔记本电脑中保持强大的基准测试领先地位。 |
对英特尔未来前景最令人担忧的是，该公司在 AI 芯片市场上的份额不到 10%，而英伟达的市场份额高达 80%——在行业增长最快、利润最高的领域，这是一个毁灭性的地位。
（图片：英特尔 Gaudi 3 的特写视图）
一位资深的半导体市场研究员表示：“英特尔正在一场多线战争中作战，而资源却在减少。他们在传统计算领域输给了 AMD 和苹果，同时未能建立在 AI 加速领域有意义的滩头阵地，而英伟达在 AI 加速领域占据主导地位，专业初创企业正在抓住剩余的机会。”
该公司正试图将其战略重新定位为 AI 和先进的工艺技术，特别关注其计划于 2026 年投产的 18A 工艺技术和预计于 2025 年推出的 Panther Lake 处理器，后者承诺将 AI 性能提高五倍。
您知道吗？半导体工艺节点（如英特尔的“18A”）指的是芯片制造技术的一代，而不是精确的物理尺寸。虽然“18A”代表 18 埃（或 1.8 纳米），但现代节点名称主要是一种营销术语，表示性能、能效和晶体管密度的提高。随着芯片制造的进步，这些节点通常会引入新的材料和架构，例如英特尔的 RibbonFET。因此，当您听说芯片是在“3nm”或“18A”工艺上制造时，请将其视为技术先进性的标志，而不仅仅是尺寸大小。
英特尔还在剥离非核心资产，包括将 Altera 51% 的股份出售给私募股权公司 Silver Lake，并计划通过消除管理层级来精简其组织结构。
效率问题：英特尔能否以更少的资源做更多的事情？
对英特尔的持续批评围绕着运营效率低下。业内人士指出，与竞争对手相比，团队规模和生产力存在显着差异。
一位制造顾问声称：“AMD 用 100 人设计 CPU，而英特尔需要 500 人”，他引用了据称是陈先生的评论，据信指的是一位英特尔高管。“即使考虑到英特尔的制造部门和网络芯片团队，仅削减 20% 似乎也过于保守。”
另一位在多家半导体公司工作过的行业专家提出了一个直率的评估：“英特尔可以削减三分之一的员工，而不会影响运营。该公司已经积累了大量的组织臃肿，包括缺乏行业标准工具基本技能的技术人员。”
这些效率挑战不仅限于人员，还延伸到英特尔的制造工艺和地理选择。一些行业观察家质疑，在美国维持生产是否会造成难以克服的竞争劣势。
（图片：半导体制造厂内部（洁净室环境））
一位半导体设备专家解释说：“美国面临着合格产业工人和工程师的系统性短缺。制造半导体需要非凡的精度和纪律。英特尔坚持国内生产限制了其获得某些人才的机会，并造成了独特的运营挑战。”
半导体制造非常复杂，因为它需要数百个高度精确的步骤，并在纳米尺度上运行。关键挑战包括保持极端的环境纯度、实现微小的特征尺寸，以及确保在复杂的制造过程中实现高产量。
十字路口的股东：短痛换取长期收益？
对于投资者而言，英特尔的重组提出了一个复杂的计算。在短期内，削减工资和资本支出可能会在 2026 年之前将每股收益增加约 0.25 美元。但是，近期收入方面的挑战可能会使 2025 财年的收益接近于零。
中期前景主要取决于制造执行。如果英特尔的 18A 工艺技术达到 60% 或更高的良率，并且 Panther Lake 处理器按计划出货，则毛利率可能会恢复到 30% 以上的水平。在这种情况下，英特尔可能会支持 12-15 倍的市盈率，每股收益为 3 美元，这意味着股票价格目标为 36-45 美元——相对于目前 24 美元左右的水平，有 50-90% 的上涨空间。
半导体制造良率是指从单个硅晶圆成功生产的功能芯片（或裸片）的百分比。实现高良率对于盈利能力和效率至关重要，但随着更小、更先进的工艺节点，实现高良率变得越来越具有挑战性。
悲观的情况同样严峻：持续的制造良率问题（目前传言为 20-30%）可能会迫使英特尔将其 Nova Lake 处理器外包给台积电的 N2 工艺节点。此举将使英特尔陷入结构性较低的毛利率，并可能在 2027 年后再次将自由现金流推至负值。
一位专门从事科技投资的投资组合经理解释说：“英特尔已经从一项可靠的蓝筹股投资转变为一项高风险、深度价值的投资。这本质上是美国半导体制造业复兴的一种杠杆化、政府补贴的选择权。头寸规模应反映这种二元结果分布。”
前进的道路：削减成本之外的战略选择
虽然市场主要关注英特尔的成本削减措施，但英特尔当前估值中仍有几种战略选择未被充分探索，并且可能被低估。
一种激进的可能性是部分退出制造业。一旦 18A 工艺技术得到验证，剥离英特尔代工服务可能会释放 150-200 亿美元的企业价值，并使英特尔的设计利润率扩大至约 45%。但是，此举将面临重大障碍，包括国家安全审查和政治阻力，因为英特尔已获得大量政府补贴，明确用于支持国内制造能力。
（图片：英特尔代工服务 (IFS) 的徽标或品牌）
出售针对英特尔在中国业务的资产是另一种潜在的现金来源，尽管此类交易可能会引发出口管制问题。英特尔在大连和成都运营着成熟的节点制造厂，这些工厂可能会吸引愿意支付溢价以确保本地生产能力的中国买家。
英特尔首席财务官 David Zinsner 表示，一旦公司解决其资产负债表问题并将杠杆率降低至低于 EBITDA 的两倍，将恢复收购考虑。可能的收购目标包括 AI 推理初创公司或 RISC-V 知识产权供应商，这可以对冲英特尔 x86 架构主导地位的潜在侵蚀。
RISC-V 是一种用于处理器设计的开源指令集架构 (ISA)。与 ARM 或 x86 等专有架构不同，它的主要特点是可免费使用，允许任何人设计、制造和销售 RISC-V 芯片而无需支付许可费。
隐藏的风险：政策、人才和产能挑战
有几个未被充分重视的风险可能会破坏英特尔的复苏努力。在政策方面，不断升级的美中紧张关系构成了一种特殊的威胁。中国已经考虑对美国 CPU 征收高达 85% 的关税，这将对英特尔产生不成比例的影响，因为该公司每年向中国客户的销售额约为 80 亿美元。
（图片：象征美中贸易紧张关系或技术竞争的图像）
激进的裁员会带来大量人才流失的风险，可能会将关键设计团队送到 AMD 和苹果等竞争对手那里。业内观察家报告了裁员实施方式中令人担忧的模式，有些人认为行政人员被保留了下来，而关键技术专家却被牺牲了。
最后一个风险涉及潜在的产能限制，如果个人电脑市场在 2026 年以快于预期的速度反弹。通过现在减少资本支出，英特尔可能会因无法为加速的需求做好准备而面临风险，从而可能重蹈 2020 年该公司经历的代价高昂的产能短缺的覆辙。
十字路口的公司：身份危机和国家利益
随着英特尔应对这一充满挑战的局面，有关该公司身份的基本问题已经出现。英特尔主要是一家芯片设计公司吗？一家制造商？一项国家安全资产？这些问题的答案不仅将塑造英特尔的未来，还将塑造美国在全球半导体行业中的地位。
一位曾为联邦机构提供半导体问题建议的技术政策专家表示：“我们所目睹的不仅仅是一家公司的重组，而是一家美国工业偶像的转型。英特尔在未来 18-24 个月内做出的决定将决定美国半导体制造业在先进节点上是否仍然可行。”
对于一家曾经定义美国技术领导地位的公司而言，英特尔现在发现自己正在为一个快速发展的行业中的相关性而战。这家率先推出微处理器革命的公司现在必须设计自己的重生——否则将面临成为技术领导地位如何迅速消失的警示故事的风险。