1. 用户数据夸大
Hindenburg Research的主要指控围绕Roblox夸大用户数据的声称。根据报告，Roblox夸大了其平台用户数量25-42%，参与小时数夸大了超过100%。该公司报告称，2024年第二季度每日活跃用户（DAUs）为7950万，但Hindenburg估计每天实际使用平台的个人数量要低得多，介于5600万至6400万之间。
这些指控表明，Roblox的增长和参与度数据，这些投资者依赖的关键指标，可能被严重夸大。Hindenburg的分析进一步质疑每个用户的平均参与时间。Roblox声称每个用户每天平均在平台上花费2.4小时，但Hindenburg的报告发现平均参与时间更接近22分钟。
2. 每日活跃用户（DAUs）与实际用户
Hindenburg报告的关键焦点之一是DAUs与实际唯一用户的区别。该公司报告称，2024年第二季度DAUs为7950万，但Hindenburg认为这一数字将总会话或访问与实际唯一用户混为一谈。如果属实，这种夸大可能会严重误导投资者和公众对平台实际覆盖范围和参与度的看法。
实际上，Hindenburg建议Roblox的每日唯一用户数量可能比报告的低25-42%，估计每天实际使用平台的用户数量介于5600万至6400万之间。这种差异突显了Roblox核心用户数据可能被夸大，这可能会影响投资者对公司增长和参与度水平的看法。
3. 参与时间差异
Hindenburg的另一个重要指控与Roblox报告的参与时间有关。尽管Roblox声称每个用户每天平均参与时间为2.4小时，但Hindenburg的分析发现实际用户参与时间要低得多，平均每天仅约22分钟。
这种显著差异引发了对Roblox参与度数据可信度的担忧，这对吸引广告商和投资者至关重要。如果Roblox夸大了用户在平台上的时间，可能会导致收入预测被夸大，因为参与小时数与货币化机会密切相关，包括游戏内购买和广告。
4. 机器人活动
Hindenburg的报告还对平台上的机器人活动发出警报。在Roblox的热门游戏《Blox Fruits》中，研究指出37%的网络流量来自越南和菲律宾，只有8%来自美国。这种流量模式表明，机器人农场可能夸大了参与度数据，特别是在通过自动化机器人进行游戏内货币农场的地区。
报告引用了Facebook群组的证据，这些群组有数万名成员讨论Roblox上的机器人农场实践。这种机器人活动扭曲了用户数据，使得难以衡量真实的参与度和平台的实际覆盖范围。如果这些发现属实，可能会削弱对Roblox报告用户数据的信心，并引发对其当前增长模式可持续性的担忧。
5. 不当内容
除了夸大用户数据外，Hindenburg的报告还指出了Roblox内容审核的严重问题。研究发现38个群组公开征求不当内容，如性服务或交易裸照。更令人担忧的是，在平台上发现了900多个杰弗里·爱泼斯坦账户的变体，以及600多个提及涉嫌性侵犯者肖恩·“Diddy”·库姆斯的游戏。
这些发现表明内容审核存在重大失败，特别是考虑到Roblox庞大的未成年用户群。面向儿童的平台上的不当内容带来了伦理和法律风险，可能会引起监管机构、担忧的家长和广告商的关注。
6. 审核问题
与不当内容相关的担忧一致，Hindenburg的报告强调了Roblox内容审核工作的弱点。值得注意的是，Roblox在2024年第二季度将信任和安全支出减少了2%。这种支出减少是在内容审核挑战似乎加剧的时候发生的。
此外，来自菲律宾的前Roblox审核员声称他们每天只赚12美元，这引发了对其审核团队的有效性和充足性的质疑。随着平台扩展和内容增长，确保用户（尤其是儿童）的安全环境变得更加重要，而Roblox当前的审核策略似乎不足以应对这些日益增长的挑战。
7. 财务担忧
除了内容审核和用户数据外，Hindenburg的报告还对Roblox的财务健康状况提出担忧。自公司上市以来，每个季度都报告净亏损，过去12个月的总亏损为10.7亿美元。尽管如此，内部人士自2021年直接上市以来已套现17亿美元的股票。CEO大卫·巴祖基在过去一年中仅出售了约1.15亿美元的股票。
这引发了关于Roblox长期可持续性的担忧，特别是如果其核心用户数据被夸大。报告进一步指出，Roblox的7950万DAUs中只有1.2%是每日付费用户。这一低转化率表明Roblox在有效货币化其庞大用户群方面面临挑战，这可能会阻碍其长期实现盈利的能力。
8. 市场饱和
报告中的另一个关键点是市场饱和问题。美国和加拿大在2024年第二季度占Roblox总预订量的62%，但这些地区仅占其DAUs的22%。这种差异突显了Roblox对一小部分用户群的严重依赖。只有1.2%的用户转化为付费客户，Roblox在扩展到新的、不太成熟的市场时，可能会面临扩展其收入模式的挑战。
如果报告被认真对待，可能会发生什么？
如果Hindenburg Research的指控被认真对待，而Roblox无法进行充分辩护，该公司可能会面临严重的财务和声誉损害。以下是可能发生的情况：
- 股价波动：如果指控获得关注，投资者对公司的透明度失去信心，Roblox的股价可能会进一步下跌。卖空者可能会利用这一机会，进一步压低股价。
- 收入影响：如果用户数据和参与小时数确实被夸大，Roblox的收入预测可能会被严重夸大，影响其有效货币化用户群的能力。
- 法律和伦理风险：内容审核问题，特别是涉及面向未成年人的平台上的不当内容，可能会导致诉讼、监管干预和家长信任的丧失，所有这些都可能严重损害Roblox的声誉。
- 技术弱点：对机器人流量的依赖和基于AI的审核中的潜在弱点可能会迫使Roblox彻底改革其用户参与和内容审核策略，这可能需要大量投资和运营变化。
尽管这些潜在后果严重，但许多专家认为Hindenburg提出的问题并非Roblox独有，而是反映了科技行业的更广泛趋势。公司应对这些挑战的能力将决定其未来轨迹，但目前，许多指控似乎更像是噪音而非对Roblox长期成功的根本威胁。
我们的观点：只是噪音
1. 涉嫌用户数据夸大：行业常见做法？
Hindenburg的报告指控Roblox夸大平台用户数量25-42%，参与小时数夸大超过100%。Roblox报告称，2024年第二季度每日活跃用户（DAUs）为7950万，但Hindenburg估计实际数量更接近5600万至6400万。报告还声称Roblox报告的每个用户平均参与时间2.4小时被严重夸大，实际使用时间约为每天22分钟。
然而，夸大用户数据并非Roblox独有。许多应用程序和平台，特别是那些采用免费增值模式的平台，因类似做法而受到批评。替代账户、机器人和夸大的会话长度在科技行业中很常见。Facebook、Instagram和Twitter等平台也因夸大的参与度数据而受到审查。因此，尽管报告的发现令人担忧，但它们反映了更广泛的行业实践，而非Roblox的孤立问题。
2. 机器人活动和流量来源：不只是Roblox的问题
报告还对Roblox上的机器人活动表示担忧，特别是在游戏《Blox Fruits》中，大量网络流量来自越南和菲律宾等国家。Hindenburg发现Facebook群组中有多达11.7万名成员讨论平台上的机器人农场。
同样，这个问题并非Roblox独有。YouTube和TikTok等平台也处理过点击农场和机器人活动，这些活动人为夸大了流量和参与度数据。尽管机器人活动扭曲了DAU数据，但这是许多平台在扩展时面临的挑战。报告可能过分强调了这个问题，因为机器人农场是一个众所周知但可管理的科技行业问题。
3. 不当内容和审核问题
Hindenburg提出的另一个主要担忧是Roblox上存在不当内容。报告声称发现了600多个提及涉嫌性侵犯者的游戏，包括肖恩·“Diddy”·库姆斯，以及征求性服务或交易不当图片的群组。此外，Roblox在2024年第二季度将其信任和安全支出减少了2%，引发了对其用户安全承诺的质疑。
尽管这些指控严重，但内容审核问题是所有依赖用户生成内容的平台面临的挑战。YouTube、Instagram和Twitter等公司多年来一直在处理类似问题。Roblox使用基于AI的审核，尽管不完美，但这是行业趋势的一部分，即自动化内容监督。虽然Roblox必须改进其审核系统，但不当内容的存在并非其平台独有。
4. 财务担忧：内部股票销售和市场饱和
Hindenburg的报告还质疑Roblox的财务健康状况。报告指出公司持续的净亏损，过去12个月总计10.7亿美元，内部人士自2021年上市以来已套现17亿美元的股票。CEO大卫·巴祖基在过去一年中仅出售了1.15亿美元的股票。此外，只有1.2%的Roblox DAUs是每日付费用户，美国和加拿大占其总预订量的62%，但仅占其DAUs的22%。
尽管这些数字可能令人担忧，但内部股票销售和财务亏损对高增长科技公司来说并不罕见。许多公司，包括特斯拉和Facebook，在其早期增长阶段也面临类似批评。Roblox在元宇宙和游戏领域的独特地位为其提供了长期增长前景，可能会抵消短期财务担忧。
5. 市场反应和长期潜力
Hindenburg报告发布后，Roblox的股价下跌了近9%，反映了投资者对指控的担忧。然而，Wedbush Securities的分析师迈克尔·帕切特批评了该报告，认为Hindenburg误解了游戏中的参与度数据跟踪方式。他认为Roblox使用的会话基础数据可能被不当评估，导致误导性结论。
从长远来看，如果Roblox能够解决其内容审核挑战并提高其用户数据透明度，公司有望恢复。该平台在青少年游戏领域的领先地位及其对元宇宙的雄心勃勃计划提供了显著的长期潜力。
结论：竞争行业中的噪音
尽管Hindenburg Research报告提出了有效担忧，但其中许多问题并非Roblox独有。数据夸大、机器人活动和内容审核挑战在科技行业中很常见。事实上，许多平台面临类似批评但继续增长和繁荣。
Roblox仍然是游戏和虚拟内容领域的领导者，如果能够正面应对这些挑战，它有明确的恢复路径。指控可能会导致短期波动，但对长期投资者来说，这可能是一个机会。许多专家认为该报告对Roblox的未来威胁不大，更多的是噪音。