5亿美元的“海市蜃楼”：电信企业家如何涉嫌欺骗华尔街的私募信贷机器
伪造发票和冒充邮件揭示了私募借贷1.7万亿美元繁荣背后脆弱的基础
欺诈手法简直简单得可笑。当贷款方在2025年中旬终于察觉时，他们发现了一些令人震惊的事情：验证数百万美元电信发票的邮件确认，竟然来自虚假域名。有人创建了att-confirm.co，而不是att.com。Verizon 也遭遇了同样的待遇。这些发票不仅仅是几笔贷款的担保，它们还是数亿美元贷款的抵押品。
Bankim Brahmbhatt 处于事件的核心。这位常驻毛里求斯的电信企业家经营着 Broadband Telecom 和 Bridgevoice 等公司，以及一系列融资工具。他们总共从华尔街那些所谓的“最精明”的参与者那里骗取了超过5亿美元。贝莱德的私募信贷部门受到冲击，HPS投资合伙公司及其他机构巨头也未能幸免。现在，他们称这是一场“令人震惊”的欺诈，建立在从未存在过的应收账款之上。
这一发现引发了破产申请和激烈的诉讼。但关键在于：这不仅仅是一个人涉嫌的诈骗案。它关乎当整个行业用信任代替核实时会发生什么。私募信贷本应滴水不漏，如今却正在流血。
虚假资产的运作模式
基于应收账款的借贷建立在最简单的假设之上。公司以客户所欠款项为抵押进行借款，贷款方预付发票价值的80-90%，待客户付款后收取款项，并赚取利差。这种借贷模式自动清偿，风险低于无担保债务。那么，究竟会出什么问题呢？
Brahmbhatt 据称完全颠覆了这一逻辑。法庭文件描述了一种系统性操作，其胆大妄为令人震惊。伪造的发票显示，电信运营商拖欠其公司网络服务费。伪造的合同为这些发票提供了支持。虚假确认邮件通过其团队控制的域名发送。这些发票通过 Brahmbhatt 担任首席执行官的 Carriox Capital 成为抵押品。每一层都增加了借款人与最终贷款人之间的距离。
例行审计最终发现了差异。届时，Brahmbhatt 的实体已提取了数亿美元资金。潜在的款项从未到账，因为潜在的服务从未存在。10月21日，Carriox 的两家关联公司申请破产。他们披露了可能超过10亿美元的负债。根据法庭文件，仅 HPS 就被拖欠5.526亿美元。
Brahmbhatt 的律师否认有不当行为。其辩护将此归咎于电信计费中的“市场中断”。与此同时，他据称已将资产转移至离岸实体。贷款方正在寻求全球资产冻结。11月15日的状况听证会迫在眉睫，但预计回收价值仅为每美元10-20美分。
并非孤立事件，而是系统性问题
Brahmbhatt 案不仅仅是规模巨大，它还预示着不祥之兆。私募信贷的生存危机源于时机而非规模。这标志着2025年曝光的第三起重大应收账款欺诈案。
7月，Tricolor 公司进行清算。至少有29,000笔次级汽车贷款与已用于担保其他债务的车辆挂钩。这是建立在系统性重复质押之上的12亿美元风险敞口，文件控制未能发现。9月，First Brands 倒闭，暴露出高达23亿美元已保理的汽车零部件应收账款，债权人称这些账款“凭空消失了”。据报，曼哈顿的美国检察官办公室正在审查此案。
这三起案件都存在相同的结构性失灵。多层融资链在每个环节都造成了不透明。从借款人到保理商，再到仓储贷款人，最后到银团投资者。没有参与者拥有端到端的可视性。每个人都信任他们上一层。而在基础环节，有人涉嫌操纵了抵押品。
一位机构投资者内部评估直言不讳地指出：“这并非电信行业问题，而是应收账款核实问题，因多跳（multi-hop）融资链而被放大。在这些融资链中，确认、托管和现金应用部分外包或由借款人协助完成。当核实薄弱时，‘资产支持’就变成了基于信任——而信任正是欺诈套利的对象。”
收益陷阱
自2022年以来，私募信贷以每年15%的速度爆炸式增长。这种爆炸式增长带来了压倒纪律性的压力。保险公司和养老基金在利率上升的环境中追逐10-12%的回报。贷款方压缩了尽职调查时间，监管变得松懈。贝莱德据报在几周内批准了交易，而未对其横跨新泽西和毛里求斯的“虚拟”业务进行实地考察。
激励机制放大了所有风险。发起人（通常是向机构买家银团出售风险的区域银行）赚取了可观的前期费用，同时将违约风险转移给下游。速度和交易量是报酬的驱动力，核实深度无关紧要。
Brahmbhatt 据称彻底了解了系统的脆弱性。法庭文件描述，他是一位魅力非凡的企业家，因创立 Bankai 集团而享有良好声誉——这是一家市值超过十亿美元的批发语音运营商。路演演示建立了信心，关系培养促成了交易。贷款方现在声称，这场欺诈就隐藏在看似合法的业务复杂性之下。
投资逻辑：出了什么问题以及需要什么
重新评估风险敞口的投资经理表示，这场危机要求立即进行运营大修。对于在应收账款策略中分配资本的专业人士来说，在投入更多资金之前，必须纠正五个关键失误。
确认的完整性是首要的。独立代理人必须对付款人进行DNS验证的多因素确认。在可能的情况下，直接从付款人的应付账款系统获取API级别数据。绝不接受借款人转发的邮件。这条路必须堵死。
重复预防需要全行业共享登记册。在不同机构间对债务人-发票组合进行哈希处理，以防止抵押品重复使用。每天测试重复发票ID、金额和日期必须成为标准做法。
现金控制在 First Brands 彻底失败。那些“隔离账户”在需要时并未真正得到控制。要求设立由三方控制的账户，并允许代理人级别只读的银行数据摄取。每日现金应用与特定发票ID进行对账不再是可选项。
在银团发行时重新进行承保，而不是依赖仓储尽职调查。要求提供12-24个月的债务人层面现金收益数据。实际收款与开票金额的匹配可以让你反向推算发票流是否真实。
能够发现欺诈模式的分析工具必须监控债务人面板的流失情况。关注发票账龄重置频率、贷项通知单激增、短期支付趋势和模板漂移。对发票PDF进行文件哈希校验可以标记出系统性文件伪造。
投资者评估总结道：“如果你的结构通过受控账户拥有现金并直接与付款人沟通，你就能赚取利差。如果它信任PDF文件和借款人转发的邮件，你实际上就是在承担欺诈风险。”
市场清算
累积影响已经可以衡量。2025年，私募信贷基金已出现150亿美元的资金流出。业务发展公司今年迄今下跌3%。利差正在扩大——预计将有50-150个基点的重新定价。对于没有银行控制现金的应收账款，预付款率从90%降至65-75%。
法国巴黎银行已就与 Brahmbhatt 风险敞口相关的增量拨备计入账目。贝莱德和 HPS 已公开表示其影响相对于他们3000亿美元的私募信贷管理资产来说是可控的。但声誉损害日益加剧。首席执行官拉里·芬克关于私募信贷是波动公共市场的安全替代品的说法，正面临越来越多的质疑。
监管机构正在密切关注。美国证券交易委员会正在试点要求私募资金进行季度抵押品审计的改革。劳工部可能会将养老基金对资产支持贷款的配置上限设为10%。离岸因素——Brahmbhatt 在毛里求斯的基地、Carriox 的复杂结构——已引起金融行动特别工作组的审查。
依赖应收账款融资的中小型企业将感受到压力。融资成本正在上升200个基点。合法的借款人将为他们未犯的欺诈行为买单。这才是真正的痛点。
接下来的发展
短期内的追回将令人失望。拥有现金控制权的第一留置权贷款人可能会挽回可观的价值。如果抵押品被证实是虚假的，层级较低的参与者将面临几乎全部损失。Carriox 的破产案正表明了这一模式。
中期来看，预计将采用技术手段。用于不可篡改保管链的区块链账本即将问世。人工智能驱动的重复检测正在部署。实时债务人核实正从试点转向强制要求。德勤预计，到2027年，40%的应收账款交易将使用分布式账本技术。
长期影响取决于这波欺诈浪潮是系统性疾病，还是产生抗体的疫苗。私募信贷的核实基础设施可能会得到改善——独立的确认、受控现金、透明的抵押品登记册。可持续的12%收益率可能会持续下去。但如果不透明仍然是结构性的，资本将流向公共市场或经过核实的贸易融资产品。
有一点是肯定的：基于信任的资产支持贷款时代已经结束。取而代之的模式将决定私募信贷的繁荣是走向成熟的序曲，还是崩溃的前奏。
非投资建议