哥伦比亚停火协议破裂：国家重新定价
哥伦比亚政府突然暂停与卡拉卡领导的哥伦比亚革命武装力量（FARC）分裂派系的停火协议，给国家安全、投资者和长期处于不安平静的社区带来了震动。尽管农村地区的暴力事件升级以及总统府内部的失望情绪早已预示了这一点，但从4月17日起正式撤销停火协议，标志着古斯塔沃·佩特罗总统的“全面和平”政策的一个转折点。它现在正在重塑战场和债券市场。
和平暂停，而非放弃
卡拉卡集团，也被称为Estado Mayor de los Bloques y Frentes，是已解散的哥伦比亚革命武装力量游击队中最有组织和军事实力最强的分支之一。自2023年以来，在与伊万·莫迪斯科领导的EMC派系的谈判破裂后，它一直是停火谈判的主要对话者。
停火协议已经实施了超过18个月，并多次续签，减少了哥伦比亚大片农村地区的暴力事件，特别是在考卡和普图马约。双方都要求将期限延长六个月，至4月15日之后。但该提议在佩特罗总统的办公桌上夭折了。
相反，政府选择恢复军事行动。一项72小时的脱离接触协议被触发，游击队代表的逮捕令也被撤销，但不包括那些在主要谈判桌上就座的人。
这不是一项悄无声息的官僚举措。这是一次国家层面的重新调整。
“有计划的风险”：政府从让步转向强制
这一举动反映了佩特罗政府内部更广泛的转变——从和解姿态转向强硬的条件。接近决策的消息人士称，该派系未能控制内部暴力，也未能在其分散的战线上实施纪律，这令人感到沮丧。
一位参与监测停火区的情报人员说：“越来越多的人认为，武装团体将停火视为一种便利，而不是一种承诺。佩特罗想要的是结果，而不是空话。”
暂停停火也突显了佩特罗现在必须进行的平衡：在维护其和平议程的可行性的同时，解决游击队领导的袭击、敲诈勒索以及在停火掩护下控制非法经济的活动激增的问题。
人道主义和政治代价：生命、忠诚和失去的信任
政治风险是显而易见的。佩特罗是在一个变革性的和平平台上当选的，现在他面临着疏远中左翼联盟和仍然支持对话的农村摇摆选民的风险。最近的民意调查显示，60%的哥伦比亚人认为“全面和平”已经偏离了轨道——如果暴力事件在没有停火的情况下激增，这个数字可能会攀升。
在与冲突相邻的地区，情况更加脆弱。人道主义机构警告说，即将发生民众流离失所，并可能再次陷入定义了停火前哥伦比亚的恐惧模式。
一位地区非政府组织协调员指出：“我们已经开始看到一些家庭收拾行李，向省会城市迁移。一旦这些团体失去了克制自己的动力，平民就会付出代价。”
实地情况：经济断层线重新出现
停火协议的结束不仅重新燃起了安全方面的担忧，而且还重新评估了哥伦比亚几乎所有资产类别的风险。比索已经面临压力，到4月中旬跌至兑美元4,300-4,350的区间——放弃了2025年初的套利交易收益。
十年期哥伦比亚国债（TES）现在的收益率为11.8%，自1月份以来上涨了180个基点。交易员报告说，哥伦比亚信用违约互换（CDS）的买卖价差正在扩大，主权风险溢价正接近2016年公投动荡期间的水平。
一位固定收益策略师表示：“这次暂停停火是新的宏观变量。它给一切都注入了安全溢价——股票、债券、基础设施、农业。”
分行业：波动的地理分布
| 行业 | 影响 | 市场偏好 | 重点风险 |
|---|---|---|---|
| 石油和天然气 | 年初至今对主要管道的25次袭击 | 看跌 | 资本支出延迟，保险费用上涨 |
| 采矿 | EMBF对考卡的非法矿坑征税 | 谨慎 | 许可证不确定性，收购风险 |
| 咖啡和农业 | 35%的优质阿拉比卡咖啡来自冲突地区 | 略微看涨 | 供应链中断 |
| 银行业 | 主要贷款机构的前景负面 | 中性 | 较高的融资成本 |
| 基础设施 | PPP收费公路的破坏风险 | 中性 | 不可抗力条款生效 |
脆弱的棋盘：赢家、输家和警惕的目光
停火协议崩溃的影响远远超出了卡拉卡的丛林藏身之处。
- 政府重新获得了短期强制手段，但现在要承担暴力再次抬头的责任。
- 卡拉卡派系被剥夺了谈判特权和领土安全港，面临着内部纪律考验和战场分裂的可能性。
- EMC和ELN，竞争对手武装团体，正在重新调整自己的战略。哥伦比亚民族解放军（ELN）最近绑架了29名士兵被广泛视为一种破坏行动——在佩特罗重新绘制谈判地图之前，强调自身的重要性。
- 跨国公司，特别是那些在石油、采矿和农业综合企业领域的公司，现在必须将更高的安全预算、运营延误和ESG后果纳入考虑。
- 当地社区和非政府组织在为冲突再次爆发做准备的同时，也担心捐助者的疲劳和国际关注的减少。
情景和信号：接下来会发生什么？
哥伦比亚风险溢价的近期轨迹取决于三个关键指标：
| 指标 | 解读 |
|---|---|
| 4月下旬的停火后续会议 | 如果卡拉卡缺席，将使情况转向不利 |
| 每周管道袭击率 > 3 | 可能会引发哥伦比亚国家石油公司（Ecopetrol）产量指导下调 |
| 哥伦比亚国债（TES）-信用违约互换（CDS）价差 > 150个基点 | 表明资本外流正在加速 |
情景矩阵：2025-26
| 时间 | 基本情况 | 不利情况 | 蓝天情况 |
|---|---|---|---|
| 2025年第二季度-第三季度 | 谈判恢复；哥伦比亚国债（TES）稳定 | 袭击能源基础设施；哥伦比亚比索（COP）达到4,600 | 考卡达成意外休战；债券反弹 |
| 2026年选举 | 佩特罗取得小幅进展 | 冲突损害外国直接投资；政策转向补贴 | 担保人调解多方停火 |
市场策略：在重新定价的哥伦比亚中航行
对于机构投资者来说，信息很明确：哥伦比亚市场现在包含着类似于墨西哥伊瓜拉事件后的安全溢价。波动既是威胁也是机遇。
建议的策略：
- 减少以哥伦比亚比索计价的5-7年期哥伦比亚国债（TES）的久期。
- 将做空GXG与做多不含安第斯山脉国家的拉丁美洲ETF配对，以隔离国家风险。
- 随着比索走弱，积累外汇对冲出口商。
- 监测信用违约互换（CDS）-股票相关性；历史上>0.8预示着股票表现不佳。
值得关注的意外因素
- 货币作为减震器： 比索贬值10%会使财政赤字减少0.4%的GDP——佩特罗可能会容忍贬值以弥补预算缺口。
- 管道不安全=可再生能源的推动力： 石油基础设施的延误可能会加速能源转型资本支出。
- 不良资产并购： 一旦风险溢价达到顶峰，全球主要公司可能会抢购以0.2倍净资产值交易的哥伦比亚小型公司。
停战协议的结束，市场的一次觉醒
这不仅仅是哥伦比亚和平进程中的一个暂停——这是一次对优先事项、权力和定价的结构性调整。通过拒绝续签停火协议，佩特罗押注于谈判桌上的实力源于对战场的控制这一命题。这一赌注是否会奏效，将取决于结果实现的速度——以及代价。
在此之前，从考卡到华尔街的每一个标题都在传递着相同的信号：哥伦比亚风险已经被重新定价。 而且它还没有停止变动。