新云平台的十字路口：CoreWeave、NBIS与争夺AI未来权力的高风险竞赛
AI的骨干之争已经开始。两个截然不同的竞争者正在领跑。
曾经是技术幕后英雄的AI基础设施，现在已经走到了聚光灯下。3月初，金融分析师的讨论集中在这个不断发展的领域以及塑造其方向的关键公司上。其中，有两个截然不同的组织尤为突出，它们各自代表着人工智能蓬勃发展的不同路径。
CoreWeave是一家来自新泽西州的快速发展的云公司，起源于加密货币业务；而NBIS则是一家更为低调的欧洲实体，自称是“弱者”。这两家公司都表明了支持AI快速扩张的基础设施正在发生重大变化。一家公司获得了巨额合同和知名客户，而另一家公司则以更大的灵活性运营，并专注于多元化和专业市场的战略。
总而言之，这些公司突显了专业“新云”平台的出现。这些平台专门为AI基础设施而设计，对AWS、Azure和Google Cloud等老牌云提供商构成了挑战。
一家快速扩张但面临结构性问题的公司
CoreWeave的增长轨迹非常快。
您知道吗？CoreWeave的收入经历了爆炸式增长，从2022年的1583万美元飙升至2024年的惊人的19.2亿美元。这仅仅一年就增长了1346%，紧接着下一年又增长了737%！
在短短两年内，年度收入从2022年的1600万美元大幅增加到2024年的近19亿美元。这种增长部分归功于重要的协议，特别是最近与OpenAI达成的119亿美元的交易。该协议涉及OpenAI承诺在2030年前购买计算资源，以换取CoreWeave首次公开募股时的股票，这种股权换基础设施的战略交换引起了人们的关注。
为了履行这份合同，CoreWeave已经成立了一个专门的实体，并正在迅速完成设施认证。这份协议被一些人视为里程碑，另一些人则认为可能过于雄心勃勃，它巩固了CoreWeave作为OpenAI关键基础设施合作伙伴的地位。
然而，尽管收入数字令人印象深刻，但潜在的脆弱性依然存在。2024年，CoreWeave收入的很大一部分，62%，归功于微软，高于上一年的35%。该公司的两大客户，很可能是微软和OpenAI，现在占据了其总收入的77%。
这种客户集中度被认为是一种潜在的风险因素。
有人认为，如果这些关键关系发生变化或减弱，CoreWeave的整体价值主张可能会受到重大影响，从而呈现出过度依赖的典型局面。
在财务方面，该公司面临着越来越大的压力。CoreWeave报告称，2023年和2024年都出现了巨额亏损，分别从5.937亿美元增加到8.634亿美元。这些亏损主要归因于对新数据中心、先进GPU技术和员工队伍扩张的大量资本投资，所有这些都是为了支持少数主要客户的大规模需求。
您知道吗？尽管收入大幅增长，但CoreWeave的净亏损也在迅速增加，从2022年的3100万美元增加到2024年的惊人的8.634亿美元。这些不断增加的亏损突显了该公司为推动其在AI基础设施领域的快速扩张而进行的大量投资。
尽管存在这些财务亏损，CoreWeave仍在推进其首次公开募股计划，旨在利用当前对AI的兴趣。然而，怀疑依然存在。
有人指出，这种股权换准入的安排更常见于早期、风险投资支持的公司，而不是规模更大的公司，这意味着竞争格局发生了变化。
多元化方法的潜力
与CoreWeave形成对比的是，位于阿姆斯特丹一间经过改造的仓库中的NBIS提出了另一种模式。
NBIS的运营没有重大的、引人注目的合同或虚高的估值，而是专注于在AI中端市场占据一席之地。他们的目标行业包括医疗保健、物流和工业自动化，这些行业需要适应性强且量身定制的计算环境，而不仅仅是大量的GPU处理能力。
他们战略的一个关键方面是低调。
该公司强调解决特定行业内的复杂问题，并认为这是一个重要的市场机会，这与专注于快速扩张和高估值的战略不同。
与CoreWeave不同，NBIS不依赖于少数主要客户。它的客户群更加多样化，可能不那么引人注目，但也更稳定。有人认为，随着AI的应用变得更加细致和特定于行业，这种多样化至关重要。
对比：CoreWeave vs NBIS
| 特点 | CoreWeave | NBIS (Nebius) |
|---|---|---|
| 客户群 | 高度集中，包括微软、OpenAI（隐式）、Cohere、Meta、NVIDIA和IBM。 | 更加多样化，包括超过40家托管客户（2024年第三季度）、财富500强公司和各种Toloka客户。 |
| 客户集中度 | 高。微软占2024年收入的62%。前两大客户：占收入的77%。自2022年以来集中度不断增加。 | 低。没有单个客户主导收入。 |
| 合同结构 | 96%的收入来自多年期、锁定的合同（2-5年）。 | 未指定，可能由于利基市场重点而更加多样化和灵活。 |
| 关键要点 | 收入可见性高，但客户集中度风险显着，尤其依赖于微软。如果AI融资降温或关键客户关系发生变化，则存在潜在风险。 | 较低的客户集中度降低了风险，并且可能通过多元化提供更大的长期稳定性和增长潜力。 |
然而，NBIS也面临着自身的挑战，主要是中小企业对定制基础设施的需求是否会在短期内充分扩大。
值得注意的是，目前各行各业正处于AI应用转型期。一些行业正在广泛采用AI，而另一些行业仍在探索其应用。
尽管存在这些不确定性，但早期迹象表明，NBIS在超大规模提供商占据主导地位的市场之外可能处于有利地位。其更具资本效率的模式，没有沉重的投资负担或对单一芯片供应商的依赖，对那些对高杠杆基础设施企业持谨慎态度的投资者具有吸引力。
专业云基础设施的兴起
CoreWeave和NBIS的出现反映了一个更广泛的趋势：新云基础设施提供商的增长。
这些提供商与传统的云平台不同，它们专注于为AI工作负载优化的基础设施，强调低延迟、高数据吞吐量以及与先进芯片技术的紧密集成。
值得注意的是，重点正在从仅仅关注GPU扩展到更广泛的业务发展、贴近用户需求以及解决边缘问题，而传统云服务提供商可能缺乏这些方面的灵活性。
NVIDIA正在与CoreWeave和NBIS合作，提供先进的硬件和早期访问计划。然而，更广泛的战略可能涉及建立一个广泛的、以AI为中心的云合作伙伴网络，在有利的情况下可能会绕过传统的超大规模提供商。
其目的可能是支持一个多样化的新云生态系统，而不是偏袒任何一家公司。
投资者观点：机遇还是估值过高？
对于投资者而言，核心问题不是AI基础设施的盈利能力，而是市场领导地位和结构。
投资者对AI基础设施的情绪（看涨 vs. 谨慎）
| 情绪类别 | 关键点 |
|---|---|
| 看涨 | AI被广泛认为是重要的投资机会。 |
| 投资者正在积极寻求将AI整合到各种业务中。 | |
| AI和ML被认为是短期内最具变革性的技术。 | |
| 私人市场对AI相关投资表现出乐观情绪。 | |
| 谨慎 | 人们担心大型语言模型的收益递减。 |
| AI股票和资产可能存在估值过高的风险。 | |
| 芯片和电力供应对AI增长的限制是一个问题。 | |
| AI的快速发展和市场泡沫的潜力令人担忧。 | |
| 关键数据点 | 微软计划在2025财年对AI数据中心进行大量投资。 |
| 阿里巴巴已承诺在未来几年对AI和云计算进行大量投资。 | |
| 很大一部分投资者保持投资步伐，而一些投资者则略有减少。 | |
| 市场指标可能表明，尽管总体估值很高，但仍存在潜在的弱点。 |
有人认为，如果CoreWeave能够实现客户群的多样化，并实现即使是适度的盈利能力，它也可能在几年内达到相当大的估值。然而，需求的变化或利润率的压缩可能会破坏这种潜力。
NBIS虽然可能缺乏同样的兴奋感，但正在吸引那些寻求更稳定、波动性较低的AI市场增长敞口的投资者。
这表明业内大型、资本密集型企业与专注于专业解决方案的利基提供商之间可能存在分歧。
这种分歧代表了快速扩张与专业知识的对比策略。这两种方法都具有潜力，但鉴于目前的估值，市场状况要求很高。
未来的格局
随着生成式AI在生活的各个方面（从信息检索到行业应用）的扩展，基础设施领域的竞争可能会加剧。
CoreWeave的大型合同相对于其财务结构的成功与否还有待观察。同样，NBIS吸引足够的企业客户来支持其专业模式的能力也存在不确定性。NVIDIA的生态系统战略将在多大程度上将新云提供商确立为技术格局的永久组成部分也是一个悬而未决的问题。
最终，这些战略的成功与否将在时间的长河中得到验证。
目前，很明显，为AI的未来提供动力的竞争正在积极进行中，其结果可能会塑造市场以及人工智能本身的底层框架。