Clara养老金公司30亿英镑的私募市场投资计划：重塑英国退休金融的战略性飞跃
伦敦讯 — 作为英国首家商业养老金超级基金，Clara养老金公司大胆宣布，未来三年将投资超过30亿英镑于私募资产，这既是对私募市场也是对英国国内经济增长的信心体现。此举可能重新定义传统固定收益（DB）养老金计划的管理方式，并有可能开启英国退休金融发展的新篇章。
当前，市场参与者比以往更加关注资本效率、流动性状况和长期负债匹配，Clara的声明不仅仅是一项金融操作，更是一种信号。它预示着英国价值1.4万亿英镑的固定收益养老金领域即将经历一场结构性变革，而私募市场整合和基金合并将是这场变革的核心。
表格：英国固定收益养老金计划领域规模和预计增长（2021–2025年）
| 指标 | 期间/日期 | 数值（十亿英镑） | 来源/备注 |
|---|---|---|---|
| 估计总资产（私营部门DBH） | 2021年第四季度末 | 1,821 | 英国议会报告（2024年3月） |
| 估计总资产（私营部门DBH） | 截至2023年3月31日 | 1,439.8 / 1,281 | PPF / TPR，英国议会报告（2024年3月）/ TPR报告（2024年12月，已重述） |
| 估计总资产（PPF合格计划） | 截至2023年3月31日 | 1,400 | PPF紫色书，英国议会报告（2024年3月） |
| 估计总资产（私营部门DBH） | 截至2024年3月31日 | 1,228 | TPR报告（2024年12月） |
| 估计总资产（私营部门DBH） | 截至2024年9月30日 | 1,178 | 英国国家统计局有资金职业养老金计划报告（2025年4月） |
| 预计批量年金和长寿互换 | 2025全年 | 70 | WTW预测（2025年1月） |
超级基金的超级雄心
Clara计划向私募市场投入30亿英镑，其背后是明确的资产配置策略，即将其基金储备的30-35%用于私募投资。值得注意的是，其中高达50%将投资于英国本土。
您知道Clara养老金公司正在战略性地配置其资产，以平衡增长和稳定吗？该养老金计划旨在将其投资组合的30%至35%用于私募市场，并在未来三年内在这些领域投资超过30亿英镑。这种对私募市场的关注补充了对传统资产（如负债驱动投资和高质量信贷）的重大配置，这些资产提供稳定并支持长期财务目标。通过多元化其投资，Clara养老金公司力求在支持经济增长（尤其是在英国国内）的同时，提高回报。
但这不仅仅是为了另类投资回报。Clara正在对“生产性金融”进行战略押注，将机构资本引入能够推动实际经济增长的领域：基础设施、能源转型、科技和住房。对英国本土的投资重点与英国脱欧后加强国内投资和减少对外国资本流动依赖的努力相吻合。
Clara的交易管道目前估计在100亿至150亿英镑之间，这突显了养老金受托人和发起人对降低传统计划风险的需求不断增长。“势头很明显，”一位参与谈判的养老金顾问表示，“发起人想要清晰度，受托人想要安全性。Clara正在提供一种兼顾两者的模式。”
从零售废墟到机构重塑
Clara在交易方面并不陌生，其业绩记录已经包括了近期英国零售历史上一些最具挑战性的计划。该超级基金向Sears零售养老金计划注入了3000万英镑，向Debenhams退休计划注入了3400万英镑。这些隔离的资本注入加强了对成员的保护，同时为最终的收购奠定了基础——Clara将这种过渡模式称为“收购桥梁”。
养老金超级基金“收购桥梁”是固定收益（DB）养老金计划的一种降低风险的选择，它充当一个过渡步骤。这些超级基金合并计划负债，旨在有效地管理这些负债并提高资金水平，直到能够实现和负担得起完全的保险收购。
最近，Clara达成协议，将Wates集团养老金计划中的1500名成员纳入其中。虽然估值未公开，但此举被视为一个分水岭时刻：这是Clara首次与活跃的发起人合作，而不是与倒闭的零售企业合作。
一位跟踪超级基金领域的行业分析师表示：“这第三笔交易至关重要。它不再仅仅是清理零售业的崩溃。对于希望整理其资产负债表的在运营企业而言，Clara现在是一个可行的选择。”
私募市场的希望与风险
私募市场的吸引力已广为人知：更高的回报、多元化以及与公开市场较低的相关性。但对于养老金基金而言，这不仅仅是回报，还包括匹配负债、管理久期和确保持续的现金流。
公共股权、私募股权和基础设施资产之间历史回报的比较。
| 资产类别 | 时间范围 | 年化回报 | 来源备注 | 相关性备注 |
|---|---|---|---|---|
| 私募股权 | 23年（截至2023年） | 11.0% | 基于美国州养老金数据（Cliffwater/CAIA） | 私募市场通常显示与公开市场较低的相关性。 |
| 公共股权基准 | 23年（截至2023年） | 6.2% | 美国州养老金私募股权的公共市场等价物（Cliffwater/CAIA） | 公共股票和债券之间存在较高的相关性。 |
| 私募股权 | 10年（滚动） | 跑赢 | Hamilton Lane数据显示，在分析的每个10年滚动期间内，私募股权跑赢MSCI世界指数。 | 私募股权对标准普尔500指数的贝塔系数可能低于公共股权（例如，调整后为0.5）。 |
| 公共股权（MSCI世界指数） | 10年（滚动） | 低于私募股权 | Hamilton Lane数据显示，私募股权跑赢MSCI世界指数。 | 不适用 |
| 上市基础设施 | 10年（截至2022年） | 9.5% | 富时全球核心基础设施50/50 100%对冲至美元（总收益）指数（Maple-Brown Abbott） | 私募基础设施与公共股票表现出较低的相关性（例如，0.46）。 |
| 非上市基础设施 | 10年（截至2022年） | 11.4% | EDHEC infra300股权指数（本地）（Maple-Brown Abbott） | 上市基础设施与公共股票的相关性高于私募基础设施的相关性。 |
| 私募基础设施 | 10年（2014年第二季度至2024年第二季度） | 跑赢大多数 | 跑赢除私募股权之外的所有资产类别（KKR使用剑桥联合公司的数据进行的分析） | 私募基础设施与公共基础设施表现出较低的相关性（例如，0.35）。 |
| 上市基础设施 | 10年（截至2024年6月底） | 4.6% | 标准普尔全球基础设施指数（Newton Investment Management） | 上市基础设施的波动性低于广泛的股票市场，但高于私募基础设施。 |
| 非上市基础设施 | 10年（截至2024年6月底） | 5.2% | EDHEC Infra300® VW Equity Index (Newton Investment Management) | 私募基础设施的表现受市场情绪的影响小于公共基础设施。 |
一位投资风险经理告诫说：“私募资产并非万能药。它们流动性差、复杂且有时不透明。但如果拥有足够的规模和治理——而Clara似乎正在构建这些——它们就可以成为有力的资产。”
非流动性溢价代表投资者因持有私募市场资产而要求的潜在超额回报，与公共证券相比，私募市场资产本质上难以快速出售。理解这种溢价对于评估私募市场投资风险至关重要，这是像养老金基金这样的投资者必须考虑的关键因素，他们必须管理其整体流动性需求。
事实上，Clara的战略也反映了机构资产配置的更广泛转变。传统的60/40投资组合正日益让位于更复杂的模型，这些模型包括对房地产、基础设施、私募股权和直接贷款的投资。Clara正在定位自己以充分利用这一趋势，但执行风险仍然很大。
第六街的支持：不仅仅是资金
Clara的雄心壮志在一定程度上得益于其金融支持者：Sixth Street，这是一家管理着超过750亿美元资产的全球投资公司。它的参与不仅带来了信誉，还在采购、构建和管理复杂的私募投资方面带来了关键优势。
一位基金策略师指出：“拥有一个具有全球影响力和深厚的另类投资平台的后盾，使Clara获得了很少有人能比拟的优势。这使得他们的私募市场理论变成了一个真正的竞争优势。”
然而，这种支持也引发了关于治理的问题。Clara会优先考虑养老金领取者的利益还是私募股权的回报？就目前而言，对成员保护的资本注入表明利益是一致的——但监管机构无疑将密切关注这一领域。
监管悬而未决：不会永远敞开的窗口
Clara目前在一个临时监管制度下运作，该制度由养老金监管机构（TPR）批准，作为评估超级基金的试点计划的一部分。预计将在2025年出台永久性立法——随之而来的可能是更严格的控制、更高的资本缓冲或新的报告义务。
表格总结了英国养老金监管机构（TPR）的关键角色和职能。
| 角色/职能 | 描述 |
|---|---|
| 保护养老金成员 | 保障工作场所养老金福利，并降低破产或依赖PPF的风险。 |
| 促进良好治理 | 鼓励高标准的养老金计划管理和遵守法律要求。 |
| 强制自动加入 | 确保雇主将符合条件的员工纳入合格的计划并遵守缴款规则。 |
| 监管监督 | 监督DB、DC、公共服务计划和主信托，同时与FCA等其他监管机构合作。 |
| 执法权力 | 发布罚款、改进通知、冻结计划并起诉不合规或欺诈行为。 |
| 风险评估 | 识别高风险计划以进行更密切的监督，同时对其他计划保持较轻的监督。 |
| 合作 | 与受托人、雇主和顾问合作，提供关于养老金的指导和教育。 |
| 战略目标 | 侧重于安全、物有所值、创新、决策审查和大胆监管。 |
一位熟悉即将进行的改革的政策顾问表示：“监管不确定性是最大的结构性风险。当前的制度是过渡性的。如果最终框架变得过于繁重，Clara的模式可能会失去其优势。”
尽管如此，Clara似乎正在超前建设——这是对监管收紧的一种战略对冲。其资本注入结构、交易透明度和治理模式很可能成为未来参与者的模板。
合并即将到来——Clara正在带头冲锋
Clara正在利用和加速的更广泛的趋势是合并。英国有超过5000个固定收益计划，其中许多规模不足且管理负担沉重，将这些计划合并成更少、更专业管理的工具被认为是高效且不可避免的。
您知道英国的固定收益（DB）养老金格局发生了重大变化吗？私营部门固定收益计划的数量急剧下降，从2006年的7,751个降至2024年的约4,974个。这种下降反映了计划关闭的更广泛趋势，其中73%现在对未来的应计福利关闭，只有12%对新成员开放。因此，大多数成员都在关闭的计划中，导致碎片化程度增加，并转向更保守的资产配置。这种转变突显了固定收益养老金不断变化的性质，受到降低风险战略和监管压力的推动。
Clara的风险转移模式——降低风险、扩大规模并为最终的保险收购做准备——引起了受托人和发起人的共鸣。一位信托经理评论说：“这就是市场的发展方向。关键在于规模、治理和降低风险——而不是DIY养老金管理。”
批量年金市场的竞争者正在密切关注。如果Clara能够以更低的成本提供类似的安全保障，传统的保险公司可能不得不重新考虑定价和承保策略。
英国资本市场的转折点？
除了养老金之外，Clara向私募资产的转移——尤其是那些与英国经济增长相关的资产——可能会产生宏观经济影响。通过释放沉睡的养老金资本并将其注入高影响力的行业，该模式可以补充政府振兴国内投资的努力。
一些政策界私下表示，希望像Clara这样的超级基金能够“填补”外国资本撤退留下的“空白”，并帮助弥补英国的基础设施缺口——估计超过6000亿英镑。
英国基础设施投资缺口的估计，突出了资金短缺。
| 指标 | 估计数字/细节 | 时间段/来源 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 未资助的基础设施和资本项目 | 1.6万亿英镑 | 截至2040年（EY报告，2024年9月） | 这是目前截至2040年未资助的项目和计划的总确认价值，由经济逆风和国家优先事项驱动。 |
| 潜在的资金短缺（缺口） | 至少7000亿英镑 | 截至2040年（EY报告，2024年9月） | 这是潜在的政府贡献（约占1.6万亿英镑的一半）后剩余的估计缺口，需要私人投资增加一倍以上。 |
| 需要增加的私人投资 | 需要从到2040年所需的预计5680亿英镑增加一倍以上 | 截至2040年（EY报告，2024年9月） | 如果政府支出没有超过历史模式，则需要弥补7000亿英镑的短缺。 |
| 资金挑战（能源、交通、住房） | 6150亿英镑的短缺（每年750亿英镑） | 截至2030年（投资交付论坛，2023年11月） | 基于需要的1.3万亿英镑与7000亿英镑的预测资金。其中约3500亿英镑的短缺需要来自私人来源。住房是最大的挑战。 |
| 目前养老金基金对基础设施的配置 | 资产管理规模的1-3% | 截至2024年10月（养老金政策研究所） | 这被认为是很小的一部分，但预计兴趣和配置将会增长，尤其是来自固定收益（DB）和地方政府养老金计划（LGPS）。 |
| 潜在的养老金基金投资助力 | 800亿 - 2000亿英镑 | 最近的政府/行业提案（2024年11月） | 估计值各不相同；政府“大型基金”计划中的800亿英镑数字，PIC研究中关于如果LGPS合并释放私人资本的潜在2000亿英镑数字。 |
| 私人投资需要每年增加的量 | 每年约100亿英镑 | 未来十年（NIC，德勤引用） | 国家基础设施委员会强调，为了满足需求，未来几十年私人投资需要增加的量。 |
| 基础设施总需求（未来十年） | 超过7000亿英镑 | 未来十年（IPA，德勤引用） | 基础设施和项目管理局对英国所有基础设施部门所需投资的估计。 |
一位高级投资顾问观察到：“如果执行得当，这是一个良性循环。降低养老金风险，将资本投入增长，并改善成员的收益——一次完成。但细节决定成败。”
投资信号：利益相关者应该关注什么？
对于养老金受托人
Clara提供了一条简化的风险转移路径，而无需支付全部收购的前期溢价成本。但受托人必须评估短期流动性不足与长期偿付能力收益之间的权衡。
对于发起人
将养老金风险转移给Clara可以增强企业的灵活性——释放资本用于再投资或并购活动。但如果成员的收益达不到预期，声誉风险仍然存在。
对于资产管理公司
Clara的举动可能会加速对以英国为重点的私募市场策略的需求。提供直接贷款、增长股权或基础设施策略的基金管理公司可能会找到新的机构合作伙伴——前提是它们满足Clara的风险和回报门槛。
对于监管机构
即将出台的立法将具有决定性意义。一个支持性框架可以促进更多超级基金的参与，而过度的限制可能会阻碍势头。透明度和信托责任的一致性将是关键的战场。
脆弱市场的 大胆举措
在利率上升、地缘政治动荡和养老金风险意识增强的时代，Clara养老金公司正在规划一条独特的道路。通过将强大的资本支持与对国内私募市场的关注相结合，它为21世纪的养老金管理可能是什么样子提供了一个模板。
这是一个高风险、高回报的主张——它将需要完美的执行、监管的一致性和市场的弹性。但如果成功，Clara的模式不仅可以降低传统负债的风险，还可以为英国的增长、稳定和创新解锁新的引擎。
正如一位高级顾问所说：“如果Clara成功了，它将不仅仅改变养老金，它还将改变英国对长期资本的看法。”