加拿大面临十字路口：加拿大央行暂停降息，关税动荡和通胀风险上升
由于美国的贸易政策变得难以预测，加拿大央行暂停行动，权衡通胀威胁和疲软的经济。交易员和政策制定者都在为2025年下半年的动荡做好准备。
在风暴眼中保持稳定
在全球经济稳定的关键时刻，加拿大央行周三将其隔夜利率维持在2.75%不变，结束了连续七次降息，标志着其货币政策周期中的一个重要暂停。
加拿大央行隔夜目标利率历史 (2023-2025).
| 生效日期 | 目标利率 (%) | 变化 (%) |
|---|---|---|
| 2023年1月26日 | 4.50 | +0.25 |
| 2023年3月9日 | 4.50 | --- |
| 2023年4月13日 | 4.50 | --- |
| 2023年6月8日 | 4.75 | +0.25 |
| 2023年7月13日 | 5.00 | +0.25 |
| 2023年9月7日 | 5.00 | --- |
| 2023年10月26日 | 5.00 | --- |
| 2023年12月7日 | 5.00 | --- |
| 2024年1月25日 | 5.00 | --- |
| 2024年3月7日 | 5.00 | --- |
| 2024年4月11日 | 5.00 | --- |
| 2024年6月6日 | 4.75 | -0.25 |
| 2024年7月25日 | 4.50 | -0.25 |
| 2024年9月5日 | 4.25 | -0.25 |
| 2024年10月24日 | 3.75 | -0.50 |
| 2024年12月12日 | 3.25 | -0.50 |
| 2025年1月30日 | 3.00 | -0.25 |
| 2025年3月13日 | 2.75 | -0.25 |
| 2025年4月16日 | 2.75 | --- |
这项决定是在与美国贸易关系日益不确定和紧张的背景下做出的，这不仅表明谨慎，而且表明战略调整。 随着关税扰乱全球市场和通胀风险上升，央行现在必须在经济衰退和价格不稳定之间找到一条非常狭窄的路。
银行利率维持在3%，存款利率维持在2.70%。
多伦多一家投资公司的一位资深经济学家评论说：“这是一个政策转折点。我们正在进入一个阶段，货币政策不仅仅是对数字做出反应，而是要解读华盛顿的政治信号。”
颠覆的世界：不确定性成为新常态
贸易曾经是可预测性的支柱，但现在已成为一个不稳定的变量。 美国贸易政策的突然而激进的调整——以不稳定的关税、突然的逆转和公开的威胁为标志——给全球经济体系注入了前所未有的不确定性。
加拿大央行在其2025年4月的货币政策报告（MPR）中以鲜明的措辞承认了这一新局面，该报告提供了两条不同的前进道路。
两条分岔路：加拿大的经济情景
-
关税得到控制，高度不确定 在这种最佳情况下，关税仍然有限。 加拿大的经济增长停滞不前，但通货膨胀率徘徊在2%的目标附近。 短暂的放缓之后是正常化。
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旷日持久的贸易战 旷日持久的冲突将使加拿大在几个月内陷入衰退。 矛盾的是，由于关税和全球供应中断带来的成本推动压力，到2026年，通货膨胀率将飙升至3%以上。
经济情景规划涉及制定合理的替代未来或“情景”，以探讨潜在的经济结果。 像中央银行这样的机构使用这种分析来评估风险，了解不同事件的潜在影响，并为政策决策提供信息，例如与货币政策报告相关的决策。
加拿大一家大型养老基金的策略师指出：“这些不是预测，它们是警示故事。值得注意的是，即使在更乐观的情况下，经济增长仍然脆弱，信心正在减弱。”
信心、消费和收缩
加拿大经济正在显示出明显的压力迹象。 2025年第一季度，消费、住房投资和商业支出均下降。 劳动力市场曾经是疫情后复苏的支柱，但现在正在倒退。
加拿大失业率趋势 (2023-2025).
| 日期 | 失业率 (%) | 来源 |
|---|---|---|
| 2023 (平均) | 5.37 | Macrotrends |
| 2024年3月 | 6.1 | YCharts / 加拿大统计局 |
| 2024年11月 | 6.8 | Investing.com / 加拿大统计局 |
| 2024年12月 | 6.7 | Investing.com / 加拿大统计局 |
| 2025年1月 | 6.6 | 加拿大统计局 / Trading Economics |
| 2025年2月 | 6.6 | 加拿大统计局 / Trading Economics |
| 2025年3月 | 6.7 | 加拿大统计局 / Trading Economics |
| 2025年第四季度 (预估) | 6.6 - 7.0 | S&P Global Ratings / Trading Economics |
- 3月份就业人数减少33,000人，创下自2022年1月以来的最大单月降幅。
- 失业率升至6.7%，因为公司在关税焦虑中推迟招聘并缩减业务。
- 工资增长正在放缓，商业信心调查显示，对未来六个月的悲观情绪正在上升。
据估计，加拿大第一季度的国内生产总值增长了1.8%，但前瞻性指标表明，第二季度可能会出现收缩。
通货膨胀：成本和崩溃的逆流
目前的通货膨胀率为2.3%，低于2月份的2.6%，但远高于1月份的1.8%。 这不是中央银行希望看到的缓解。
加拿大消费者价格指数 (CPI) 通货膨胀率（同比 % 变化）。
| 日期 | 通货膨胀率 (%) | 注释 |
|---|---|---|
| 2025年3月 | 2.3 | 低于2月份的2.6%。 |
| 2025年2月 | 2.6 | 高于1月份的1.9%。 |
| 2025年1月 | 1.9 | 高于2024年12月的1.8%。 |
| 2024年12月 | 1.8 | 低于2024年11月的1.9%。 |
| 2024年11月 | 1.9 | 低于2024年10月的2.0%。 |
| 2024年10月 | 2.0 | 高于2024年9月的1.6%。 |
| 2024 年全年 | 2.4 | 2024 年的平均年度通货膨胀率。 |
| 2023 年全年 | 3.9 | 2023 年的平均年度通货膨胀率。 |
| 2022 年全年 | 6.8 | 2022 年的平均年度通货膨胀率。 |
目前有两种相反的力量正在影响加拿大的通货膨胀前景：
- 通货紧缩力量： 4月份取消消费者碳税以及全球油价下跌将在短期内压低CPI通货膨胀率。
- 通货膨胀压力： 关税导致的进口成本上升、供应链瓶颈以及成本转嫁预期正在推动上涨势头。
当生产成本（如工资或材料）增加迫使企业提高价格时，就会出现成本推动型通货膨胀。 相反，当对商品和服务的总需求超过供应时，就会发生需求拉动型通货膨胀，由于买方竞争激烈，卖家可以提高价格。 核心区别在于价格上涨是由更高的成本（供应方）还是由过剩需求（需求方）引起的。
企业领导者和消费者都在为价格上涨做好准备。 食品加工部门的一位高管表示：“我们已经看到投入价格全面上涨——从机械零件到包装。无论我们是否喜欢，这都将影响货架上的商品。”
虽然短期通货膨胀预期已经上升，但长期预测仍然稳定——这是一个一线希望，但如果贸易紧张局势进一步升级，这种希望可能会消失。
处于风口浪尖的行业：贸易战的影响冲击加拿大核心产业
加拿大受贸易影响的行业处于最前沿。
汽车和制造业：
由于美国关税针对关键的中间产品，加拿大制造商面临利润率受到挤压和投入成本上升的局面。 资本支出计划被搁置，一些公司开始暂时关闭工厂。
能源和采矿：
虽然油价下跌缓解了总体通货膨胀，但也威胁到出口收入。 对钢铁和铝部件征收关税进一步加剧了上游供应链的压力。
农业：
农民面临着双重威胁——出口关税和进口机械和化肥成本上升。 作物保险提供商警告说，2025年种植季的索赔风险会增加。
卡尔加里的一位商品分析师观察到：“每个主要的出口部门都同时面临成本波动和需求风险。这不是周期性的，而是结构性破坏。”
市场影响：脆弱的平衡
金融市场对每项关税公告、撤回和威胁都做出了剧烈的反应。 这种剧烈的波动现在正变得系统化。
股票：
加拿大股票仍然面临压力。 以出口为导向的公司表现不佳，而防御性行业——公用事业、消费必需品——已经看到相对优势。
固定收益：
随着政策利率保持不变且经济衰退风险上升，债券投资者正在为收益率曲线趋平做好准备。 信贷利差开始扩大，反映出违约担忧日益加剧。
货币市场：
由于美元普遍走软，加元最近有所升值，但分析师警告说，如果贸易战升级，这种情况可能会逆转。
表格：2025年4月近期美元/加元汇率趋势
| 日期 | 美元/加元汇率 |
|---|---|
| 2025年4月2日 | 1.427 |
| 2025年4月3日 | 1.408 |
| 2025年4月10日 | 1.3965 |
| 2025年4月12日 | 1.3863 |
| 2025年4月14日 | 1.3916 |
| 2025年4月16日 | 1.409 |
权力政治时代的货币政策
加拿大央行的立场很明确：货币政策无法解决政治问题。 然而，它仍然必须引导经济度过这些问题的后果。
它的中心目标——价格稳定——在一个通货膨胀不再纯粹是需求函数的世界中变得更加复杂。 关税从设计上引入了利率变化无法轻易缓解的供应方通货膨胀。
包括调整利率在内的货币政策在对抗由贸易战或能源价格飙升等供应冲击驱动的通货膨胀方面的效力有限。 中央银行面临挑战，因为它们的工具主要影响需求，并且难以直接解决导致价格上涨的根本供应方限制。
正如加拿大央行所说：“货币政策无法解决贸易不确定性或抵消贸易战的影响。 它能够而且必须做的是维持加拿大人