AT&T 第一季度业绩：挑战中取得战略成功
AT&T 核心业务加速增长，超出预期
AT&T 公布了五年来最好的第一季度业绩，标志着一个重要的转折点。尽管面临运营和竞争压力，其核心的无线和光纤宽带业务蓬勃发展。综合收入达到 306 亿美元，这家电信巨头超出分析师预期，增强了对公司战略方向的信心。
一位行业分析师指出：“我们清楚地看到，AT&T 已经成功地完成了债务重组，并为持续增长做好了准备，尤其是在光纤和无线业务方面。” 他强调了达到 2.5 倍净债务与 EBITDA 比率的关键意义。
净债务与 EBITDA 比率是一个衡量公司偿债能力的指标。它将公司的净债务与其未计利息、税项、折旧和摊销前的利润 (EBITDA) 进行比较，表明需要多少年的盈利才能偿还债务。这个比率对于评估财务健康状况和杠杆水平非常重要。
稳健的财务状况增强投资者信心
AT&T 第一季度的收入同比增长 2.0%，达到 306 亿美元，略高于华尔街普遍预期的 303.8 亿美元。调整后每股收益为 0.51 美元，略低于预期，但仍比去年的 0.48 美元增长了 6.3%，令人鼓舞。同时，由于有利的税收条件，通用会计准则 (GAAP) 摊薄后每股收益飙升近 30% 至 0.61 美元。
表格：AT&T 2023 年第一季度至 2025 年第一季度季度收入趋势。
| 季度 | 收入（十亿美元） |
|---|---|
| 2025 年第一季度 | 30.6 |
| 2024 年第四季度 | 32.3 |
| 2024 年第三季度 | 30.2 |
| 2024 年第二季度 | 29.8 |
| 2024 年第一季度 | 30.0 |
| 2023 年第四季度 | 32.0 |
| 2023 年第三季度 | 30.4 |
| 2023 年第二季度 | 29.9 |
| 2023 年第一季度 | 30.1 |
自由现金流是专业交易员密切关注的关键指标，达到 31 亿美元，比上一年大幅增长 10.7%。 这种强劲的现金流为 AT&T 雄心勃勃的投资计划提供了必要的资金，尤其是在扩大其 5G 和光纤基础设施方面。
增长引擎：无线霸主地位和光纤发展势头
AT&T 的核心移动业务表现出色，新增 32.4 万后付费电话用户，大大超出市场预期。 令人印象深刻的是，后付费用户流失率保持在令人羡慕的 0.83% 的低水平，表明客户保留策略有效。
客户流失率是指在特定时期内停止与公司开展业务的客户百分比。 保持较低的流失率对于业务稳定和盈利能力至关重要，公司通常会将其流失率与特定行业的基准进行比较，例如电信行业。
与此同时，光纤宽带业务继续保持其令人印象深刻的增长势头，新增 26.1 万用户，连续 21 个季度超过 20 万大关。 随着光纤基础设施现在覆盖 2950 万个地点，AT&T 正在迅速利用不断增长的宽带需求。
AT&T 每季度光纤净增用户数。
| 季度 | 光纤净增用户数 |
|---|---|
| 2025 年第一季度 | 261,000 |
| 2024 年第四季度 | 307,000 |
| 2024 年第三季度 | 未在提供的搜索结果中明确找到 |
| 2024 年第二季度 | 239,000 |
| 2024 年第一季度 | 252,000 |
| 2023 年第四季度 | 273,000 |
| 2023 年第三季度 | 296,000 |
对于交易员来说，一个重要的观察点是 AT&T 在交叉销售方面的成功，超过 40% 的光纤家庭现在订阅了其无线服务，这有力地证实了融合战略正在取得成果。
战略里程碑：债务杠杆和股票回购
值得注意的是，AT&T 的净债务已降至约 1190 亿美元，达到了 2.5 倍 EBITDA 的目标杠杆率。 这一里程碑触发了备受期待的 100 亿美元股票回购计划，该计划预计将于 2025 年第二季度开始，并计划在 2027 年再回购 100 亿美元，具体取决于董事会的批准。
AT&T 净债务与 EBITDA 比率的历史趋势。
| 截止日期 | 净债务与 EBITDA 比率 |
|---|---|
| 2024 年 12 月 | 2.9x / 2.85x |
| 2023 年 12 月 | 3.3x |
| 2022 年 12 月 | 3.2x |
| 2021 年 12 月 | 3.3x |
| 2020 年 12 月 | 3.5x |
一位专家分析师解释说：“恢复股票回购标志着一个关键转变，从修复资产负债表转向回报股东。” 他强调，庞大的资本回报计划有效地支持了 AT&T 相对于同行的估值溢价。
股票回购是指公司从公开市场购买自己发行的股票。 公司这样做有很多原因，通常旨在减少可用股份的数量，这可以增加每股收益并可能提高股票价格。
持续存在的挑战：传统业务的拖累和执行风险
然而，AT&T 继续面临重大的运营障碍。 由于整个行业都在从铜缆传统基础设施迁移，商业有线业务部门的收入下降了 10%，EBITDA 也受到了侵蚀。 分析师警告说，这种持续的疲软可能会在 2025 年继续对整体盈利能力指标构成下行压力。
电信行业正在从铜缆过渡到光纤电缆，这主要是因为光纤提供更高的速度和更大的带宽容量。 此外，光纤光学提供更高的可靠性，更适合未来的需求，从而促使逐步淘汰旧的铜缆网络。
光纤扩展是 AT&T 增长故事的核心，但面临执行风险和之前的供应链中断，这些中断延误了安装。 观察员注意到，整个行业的光纤部署速度可能会放缓，这引发了人们对超出当前扩张目标的可持续增长率的质疑。
此外，激烈的市场竞争和持续的资本密集度仍然是关键问题。 预计到 2027 年，年度资本支出将保持在 220 亿美元左右，因此平衡增长投资与短期盈利能力对 AT&T 来说是一个持续的挑战。
监管阻力和竞争态势
AT&T 还面临着日益严格的监管审查和竞争态势，尤其是在纽约等州，监管规定对其固定无线接入产品产生了影响。 交易员正在密切关注类似的监管压力是否会在其他市场蔓延，从而可能影响盈利能力。
机遇和投资者影响
展望未来，AT&T 计划出售其剩余的 70% DirecTV 股份，预计将于 2025 年年中完成，预计将带来近 60 亿美元的现金收入。 这一战略举措进一步简化了运营结构，并增强了财务灵活性，这对持续的网络投资和股东回报至关重要。
此外，业内人士对潜在战略举措（例如将光纤资产剥离为 REIT 结构或达成卫星到手机协议）的猜测提供了有趣的上涨情景，这些情景可能会对估值动态产生重大影响。
战略转折点
从本质上讲，AT&T 第一季度的业绩凸显了一个有意义的战略转折点。 凭借强劲的核心业务、实现持续现金流的清晰路径以及雄心勃勃的资本回报策略，该公司已有效地从财务修复期过渡到回报股东的新阶段。
交易员和投资者将密切关注 AT&T 如何继续应对持续的竞争压力、执行挑战和监管环境，这些因素对于确定这家电信巨头的长期估值和市场地位至关重要。