ASML财务报告反映市场谨慎
ASML提前发布的财务报告显示，半导体行业的复苏时间比预期更长。首席执行官Christophe Fouquet指出，尽管人工智能仍然是一个强劲的驱动力，但其他领域却落后，导致前景谨慎。公司预计这种缓慢的复苏将持续到2025年。
ASML调整了2025年的财务展望，将预计销售额下调至300-350亿欧元，低于之前高达400亿欧元的预期。公司还将毛利率预测下调至51-53%，低于之前的54-56%。ASML第三季度的净预订额为26亿欧元，不到分析师预期的一半，反映了人工智能领域之外的多个行业需求复苏缓慢，特别是在传统市场如个人电脑和服务器领域。
市场反应与科技行业的影响
在其财务报告发布后，ASML在纽约交易的股价暴跌17%，引发了整个科技行业的广泛抛售。其他主要半导体公司，包括英伟达和AMD，股价也分别下跌了约5%，博通和Arm分别下跌了3.5%和6.5%。这些下跌反映了市场对半导体行业健康状况的广泛担忧，尤其是在传统芯片需求大幅下降的情况下。
半导体行业的周期性
半导体行业具有周期性，其扩张和收缩阶段由需求变化、技术进步和更广泛的经济因素驱动。尽管ASML在为英特尔、台积电和三星等芯片制造商提供先进的光刻机方面发挥着关键作用，但它并不能免受这些市场周期的影响。以下是半导体周期的详细分析，以及它如何影响ASML，以及为什么尽管公司在人工智能芯片制造技术中处于领先地位，但仍面临挑战。
1. 半导体周期的阶段：
- 扩张（繁荣）： 在这一阶段，芯片需求超过供应，促使芯片制造商扩大生产能力，从而推动对ASML设备的高需求。这通常与智能手机、个人电脑、汽车和消费电子等行业的增长相吻合。
- 高峰： 经过一段时间的大量投资和生产扩张后，需求趋于平稳，导致芯片供应过剩。在此期间，芯片制造商积累了过多的库存，对新设备如ASML机器的需求开始放缓。
- 收缩（调整）： 随着需求放缓，芯片制造商减少生产并推迟设备订单以管理过剩库存。这种收缩对ASML等设备供应商尤其不利。
- 低谷： 在最糟糕的阶段，芯片需求大幅下降，库存水平高，芯片制造商可能会完全削减生产。ASML通常在此期间订单减少，因为芯片制造商推迟了资本投资。
2. 当前收缩因素：
- 库存过剩： 疫情导致电子产品需求激增，公司过度订购芯片。现在，随着需求放缓，尤其是对智能手机、个人电脑和电视等消费电子产品的需求放缓，芯片制造商正在消化过剩库存。这减少了他们对ASML芯片制造设备的需求。
- 非人工智能需求疲软： 在人工智能领域之外，传统半导体需求仍然疲软。全球智能手机销量下降，个人电脑出货量远低于疫情高峰。这种疲软的需求显著影响了芯片制造商扩大生产能力的意愿，导致新设备订单减少。
- 经济不确定性： 更广泛的经济因素，包括通货膨胀、利率上升和中美贸易战等地缘政治紧张局势，增加了不确定性。公司在进行大规模资本支出时更加谨慎，影响了ASML先进光刻机的订单。
行业周期对ASML的影响
尽管在半导体设备市场中占据主导地位，ASML仍容易受到行业周期性的影响。公司提供一些最先进和昂贵的光刻机，在需求疲软或不确定时期，芯片制造商倾向于推迟购买这些高成本设备。
例如，英特尔和三星，ASML的两大客户，在其各自市场中面临挑战。英特尔正在削减成本并推迟投资，因为它正在重组业务，而三星则在人工智能芯片生产中面临挫折。这些因素导致ASML的订单量下降，尽管人工智能相关芯片的需求持续强劲。
3. 为什么仅靠人工智能不足以推动ASML的复苏：
- 人工智能：一个小众市场： 尽管对人工智能芯片的需求仍然强劲，但它仅占整个半导体市场的一小部分。ASML的客户主要为消费电子、数据中心和工业应用制造芯片，这些领域的需求一直较弱。
- 广泛市场复苏的必要性： 对于ASML来说，仅靠强劲的人工智能需求是不够的。其他领域，如内存和用于个人电脑及智能手机的处理器，也必须反弹。在这些市场复苏之前，芯片制造商将继续谨慎对待新的资本投资，从而减缓ASML的增长前景。
地缘政治挑战：对华销售额下降
ASML还面临着对华销售额下降的挑战，中国是其光刻机的主要市场。公司预计其来自中国的收入将大幅下降，从第三季度的近50%降至明年的约20%。这是由于对华出口先进光刻机的限制。这些限制是中美贸易紧张局势的一部分，迫使中国公司依赖旧设备，进一步限制了ASML在该地区的销售增长。
更广泛的科技市场趋势：个人电脑、服务器和公共云
除了人工智能芯片之外，更广泛的科技市场，特别是个人电脑、服务器和公共云基础设施等领域，显示出显著的放缓迹象，这些领域都严重依赖非人工智能半导体。这些领域的下滑进一步加剧了半导体市场的压力，从而影响了ASML等公司。
个人电脑市场下滑
全球个人电脑市场在疫情驱动的高峰后持续萎缩，疫情期间对远程办公电子产品如笔记本电脑和台式机的需求激增。随着这一浪潮的消退，个人电脑出货量大幅下降。企业和消费者在疫情期间升级了设备，现在推迟了购买，导致需求显著低迷。此外，企业由于宏观经济压力如通货膨胀和利率上升，正在收紧IT预算并推迟个人电脑更新周期。个人电脑市场的放缓，曾经是半导体需求的关键驱动力，正在对芯片制造商产生负面影响，直接影响了他们对ASML等公司先进制造设备的需求。
服务器和云基础设施的挑战
服务器和云基础设施市场也感受到了压力。尽管亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云等云服务提供商近年来推动了半导体需求的显著增长，但这一需求现在面临威胁。随着这些提供商面临经济不确定性和成本上升，他们正在收紧新服务器硬件的预算，并推迟通常会推动芯片需求的云基础设施升级。这些云巨头的资本支出减少可能会减缓数据中心的整体扩张，进而影响关键领域的芯片需求，如网络芯片、内存和通用CPU。
公共云提供商是服务器基础设施的主要购买者，如果这些主要玩家减少基础设施投资，可能会进一步减少传统计算应用中使用的半导体需求。对于ASML来说，其光刻机对个人电脑和服务器芯片的生产至关重要，这种低迷代表了主要的逆风。
英伟达和人工智能：市场过度炒作的风险？
尽管英伟达从人工智能热潮中受益匪浅，其专注于人工智能的GPU主导了市场，但有越来越多的担忧认为，人工智能芯片的需求可能不会像当前市场情绪所暗示的那样长期可持续。自2023年初以来，英伟达的股价飙升了约700%，反映了投资者对人工智能未来潜力的热情。然而，人工智能炒作周期可能会创造出可能导致市场调整的过高预期。
人工智能芯片需求：指数增长还是泡沫？
英伟达一直受益于对人工智能芯片的前所未有的需求，特别是来自数据中心和投资于人工智能技术的公司的需求。然而，一些分析师质疑这种需求是否会以目前的速度持续下去。由谷歌、微软和亚马逊等超大规模企业驱动的主要数据中心人工智能需求，一旦这些公司完成了大规模的人工智能基础设施投资，可能会趋于平稳。
尽管英伟达的人工智能芯片，特别是其GPU，仍然需求旺盛，但与2023年初的爆炸性增长相比，连续增长率已经开始放缓。这表明，随着公司开始重新评估其人工智能相关支出的实际投资回报率（ROI），人工智能基础设施支出的初始浪潮可能正在降温。如果人工智能的采用没有达到这些高期望，人工智能芯片的需求可能会比市场预期的更快减速。
英伟达的估值和过度估值的风险
英伟达的股价目前以极高的市盈率（P/E）交易，主要由未来增长预期而非当前收入驱动。许多金融专家将其与2000年代初的互联网泡沫相提并论，当时互联网公司基于投机性未来增长经历了巨大的估值增长，但随后看到了显著的市场调整。英伟达的市盈率已经飙升到可能变得不可持续的水平，如果人工智能驱动的收入增长没有按预期实现。
如果人工智能采用的速度放缓，或者市场出现更广泛的转变，英伟达的估值可能会经历重大重新评估。这种调整可能会波及整个科技行业，不仅影响英伟达，还会影响ASML等间接受益于人工智能驱动半导体需求的公司。
人工智能芯片的竞争压力
英伟达目前在人工智能芯片市场中占据主导地位，但竞争正在加剧。AMD、英特尔和各种专注于人工智能的初创公司正在竞相开发能够挑战英伟达地位的竞争性人工智能芯片。如果这些竞争对手成功削弱了英伟达的统治地位，市场可能会看到人工智能芯片的定价能力下降，这可能会影响英伟达的收入流和股价表现。这可能会进一步削弱推动人工智能相关股价的乐观情绪，并导致更广泛的市场回调，从而对ASML产生负面影响，因为人工智能芯片生产趋于平稳。
如果非人工智能和人工智能需求都疲软：
风险不仅限于英伟达。如果更广泛的非人工智能芯片需求继续下降，而人工智能芯片需求未能达到预期，半导体行业可能会面临重大调整。目前，英伟达处于人工智能热潮的中心，其股价已达到历史新高，基于投资者对持续人工智能增长的预期。然而，如果人工智能驱动的收入增长停滞或表现不佳，英伟达可能会看到显著的调整。这可能会引发更大的科技行业低迷，因为与人工智能和非人工智能半导体相关的公司面临需求减少。
资本支出减少
随着公司继续评估其人工智能基础设施投资的投资回报率，科技行业的资本支出（CapEx）可能会放缓。许多公司已经在人工智能相关的硬件、软件和数据中心上投入了大量资本。如果这些公司开始看到回报减少或面临经济压力，他们可能会缩减未来的投资。资本支出放缓不仅会损害英伟达，还会影响ASML等提供生产这些人工智能芯片所需制造工具的公司。
更广泛的市场脆弱性
整个科技行业仍然脆弱，特别是如果人工智能和非人工智能半导体需求同时疲软。目前，有一种“人工智能淘金热”的心态推动资本进入该行业，但如果投资者的热情超过了人工智能采用的现实，市场可能会面临类似于互联网泡沫时期的严重重新评估。这将产生广泛的影响，不仅影响芯片制造商，还会影响为半导体生产提供基础设施的公司，如ASML。