阿根廷的金融困境：与中国的货币互换协议争取了时间，但也提高了全球风险
表面上看，阿根廷决定延长与中国的货币互换协议似乎很平常，只是经济困难时期的一项技术性操作。但在这条新闻的背后，隐藏着货币困境、地缘政治博弈和投资者不确定性的复杂网络。阿根廷中央银行将350亿元人民币（约50亿美元）双边货币互换协议中已启用的部分再延长12个月，这不仅仅是为了缓解流动性压力，更是表明了它对美国压力的抵抗以及对全球联盟的重新调整。
该延期将大约48亿美元的还款推迟到2026年中期。对于一个正与美元短缺、通货膨胀飙升和多边支持停滞作斗争的国家来说，这不仅仅是受欢迎的喘息机会，更是关乎生存。然而，它也带来了一些资产负债表上看不到的附加条件，使阿根廷在全球货币体系日益分裂之际，卷入了华盛顿和北京之间的引力拉锯战。
人民币的生命线：阿根廷的赌注
在布宜诺斯艾利斯中央银行的办公室内，官员们面临着西西弗斯式的挑战——重建对国内经济的信任，因为那里的通货膨胀率超过三位数，国际储备也危险地减少。
过去几年阿根廷的月度和年度通货膨胀率，显示出显著增长。
| 时间 | 通货膨胀率（年度，同比） | 备注 |
|---|---|---|
| 2022（平均） | 72.4% | 来源：FocusEconomics |
| 2023（年度） | 211.4% | 来源：INDEC，经《布宜诺斯艾利斯先驱报》、《理性》杂志 |
| 2024（年度） | 117.8%（或 229.8%*） | 来源：INDEC，经《布宜诺斯艾利斯先驱报》、《理性》杂志（*Worlddata.info 计算） |
| 2025 年 1 月 | 84.5% | 来源：INDEC，经《布宜诺斯艾利斯先驱报》、CEIC |
| 2025 年 2 月 | 66.9% | 来源：INDEC，经《布宜诺斯艾利斯先驱报》、穆迪 |
| 2025 年 3 月 | 55.9% | 来源：INDEC，经 Trading Economics |
与中国续签货币互换协议提供了及时的缓解：它为市场注入了流动性，降低了获取美元的紧迫性，并使与中国的进口结算更加顺畅。
货币互换是双方以预定汇率交换特定数量的两种不同货币的协议，通常涉及后续的利息支付交换。中央银行可能会使用被称为双边货币互换额度的特定安排来相互交换货币，通常是为了提供流动性或稳定外汇市场。
一位常驻布宜诺斯艾利斯的分析师表示：“这是一个及时的缓冲。如果没有它，阿根廷将面临非常严重的流动性紧缩。”
这项互换协议最初于2009年签署，此后扩大了几次，已成为阿根廷为数不多的可靠工具之一。通过将义务推迟到2026年，该国获得了一个狭窄但至关重要的窗口，可以与国际货币基金组织重新谈判一项更广泛的200亿美元援助计划，并稳定动荡的比索。
来自北京的视角：通过货币施加影响力
对于北京来说，这不仅仅是一项交易，更是一项战略。这是中国为实现人民币国际化、取代美元地位以及对抗特朗普政府最新关税政策而采取的更广泛行动的一部分。中国一直在深化与拉丁美洲、非洲和亚洲新兴市场的金融联系。就阿根廷而言，人民币现在不仅是一种贸易结算媒介，而且还是一种事实上的储备资产。
图表显示了人民币在全球支付或储备中所占份额随时间的变化。
| 指标 | 日期 | 份额 (%) | 来源 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 全球支付份额（SWIFT） | 2024 年 12 月 | 3.75% | SWIFT/《环球时报》 | 第四活跃货币，低于 2024 年 11 月的 3.89% |
| 全球支付份额（SWIFT） | 2024 年 11 月 | 3.89% | SWIFT/《人民日报》 | 第四活跃货币 |
| 全球支付份额（SWIFT） | 2024 年 9 月 | 3.6% | SWIFT/BNN Bloomberg | 从 2024 年 7 月的 4.7% 下降 |
| 全球支付份额（SWIFT） | 2024 年 8 月 | 4.69% | SWIFT/《南华早报》 | 第四活跃货币，低于 2024 年 7 月的 4.74% |
| 全球支付份额（SWIFT） | 2024 年 6 月 | 4.61% | SWIFT/《环球时报》 | 第四活跃货币 |
| 全球支付份额（SWIFT） | 2024 年 3 月 | 4.69% | SWIFT/《环球时报》 | 当时创历史新高，第四活跃货币 |
| 全球外汇储备份额（IMF COFER） | 2024 年第三季度 | ~2% | IMF/OMFIF | 自俄罗斯入侵乌克兰以来下降 |
| 全球外汇储备份额（IMF COFER） | 2023 年末 | ~2.3% | IMF/美联储/《中国日报》 | 从 2022 年的 2.8% 下降 |
| 全球外汇储备份额（IMF COFER） | 2024 年第一季度（3 月底） | 2.1% | IMF/bofit | 低于 2022 年 3 月的 2.8% |
| 全球外汇储备份额（IMF COFER） | 2022 年第二季度 | 2.88% | 国际货币基金组织 | 排名第五 |
| 全球外汇储备份额（IMF COFER） | 2022 年第一季度 | 2.88% | 国际货币基金组织 | 排名第五 |
中国官员将该协议描述为“互利合作的行为”，但对于全球投资者而言，其影响已超出贸易范畴。
一位新兴市场策略师表示：“每次一个国家倾向于人民币流动性，它就会削弱美元的垄断地位。华盛顿意识到了这一点。”
阿根廷对中国的依赖日益加深——以人民币计价的基础设施贷款、能源伙伴关系以及现在的互换延期为基础——使其成为新兴经济体在不引发经济反弹的情况下，可以从西方货币机构转移多远的试验案例。
华盛顿的警报：杠杆，而非流动性
与此形成鲜明对比的是，美国官员并没有掩饰他们的不安。该协议引起了美国重要决策者的愤怒，一位美国前特使称该互换协议为“敲诈勒索”，并象征着北京在拉丁美洲日益增长的影响力。
一位接近国际货币基金组织谈判的消息人士指出：“华盛顿关注的不是 50 亿美元，而是它所代表的意义。这是对国际货币基金组织合规性的一种对冲。如果阿根廷觉得自己有中国支持，它可能会抵制华盛顿想要的结构性改革。”
国际货币基金组织的附加条件是指一个国家为获得国际货币基金组织的财政支持而必须采取的一系列政策和行动。这些条件通常涉及财政紧缩或结构性改革，旨在解决该国的经济问题并确保贷款偿还。
美国的担忧很简单：中国以人民币为基础的支持使债务国能够绕过国际货币基金组织的附加条件，从而破坏了数十年来以美元为基础的外交。一些内部人士担心，中国持续的支持可能会成为阿根廷不愿致力于西方贷款机构要求的财政改革的实际抑制因素。
政治背景：米莱的转变
哈维尔·米莱总统此前对中国的敌意为协议的续签增添了戏剧性的背景。这位自由主义经济学家曾将北京描述为专制主义，并暗示要明确转向美国——甚至提议将阿根廷经济美元化。
然而，经济危机的严重性似乎使意识形态变得清醒。互换续签的最终确定是在外交部长戴安娜·蒙迪诺对北京进行了一次未公开但至关重要的访问之后进行的——这表明现实政治已经取代了竞选言论。
这一转变突显了一个更大的悖论：阿根廷领导层想要获得美国的支持，但又不能承受拒绝中国融资的后果。这种矛盾现在是米莱政府必须走钢丝的地方。
投资者的视角：稳定器还是海妖之歌？
对于投资者而言，互换既不是完全的好消息，也不是过度恐慌的原因——它是一种具有不对称结果的波动性事件。
短期利好：
- 流动性喘息： 延期偿还 48 亿美元的义务为中央银行提供了短期喘息空间，降低了近期比索崩溃的风险。
- 市场缓解： 随着储备耗尽的威胁消退，当地债券和股票市场可能会看到暂时的支撑。
- 改善前景： 阿根廷可以在与国际货币基金组织谈判代表接触时呈现出更稳定的局面，从而有可能改善即将达成的协议的条款。
图表显示了近年来美元兑阿根廷比索汇率的波动或贬值情况。
| 日期 | 大约官方美元兑阿根廷比索汇率（1 美元兑阿根廷比索） | 备注 |
|---|---|---|
| 2025 年 4 月 11 日 | 1,076.6 阿根廷比索 | 根据搜索结果得出的当前汇率。 |
| 2025 年 3 月 17 日 | 1,066.2 阿根廷比索 | 报告的官方汇率，显示出与 2024 年 3 月相比的贬值。 |
| 2023 年 12 月 12 日 | 800 阿根廷比索 | 重大贬值事件，官方汇率从约 366 阿根廷比索变为该值。 |
| 2022 年末 | 177.1 阿根廷比索 | 年末汇率，显示出与上一年相比的显著贬值。 |
| 2021 年末 | 102.7 阿根廷比索 | FocusEconomics 报告的年末汇率。 |
长期警告：
- 结构性脆弱： 延期偿还只是推迟，并没有解决阿根廷的核心问题：财政失衡、缺乏投资者信心和货币侵蚀。
- 政策约束： 通过依赖人民币流动性，阿根廷的政策空间可能会缩小。未来的改革可能不仅会受到国际货币基金组织的影响，还会受到北京地缘政治偏好的影响。
- 附加条件风险： 美国对中国融资的抵制可能会导致未来国际货币基金组织拨款的条件更加严格或延误，从而造成更多的不确定性。
一位基金经理观察到：“这是对长期断层线的短期修补。问题是阿根廷是利用这段时间来建设，还是进一步依赖。”
超越布宜诺斯艾利斯：新兴市场的先兆？
阿根廷的决定在其边界之外产生了反响。近年来，从巴西到印度尼西亚等国都尝试过双边货币互换额度和以人民币为基础的融资，以此作为以美元为主导的体系的替代方案。对于许多国家来说，这些是复原力的工具；对于另一些国家来说，它们是在全球金融体系中转移构造板块的赌注。
去美元化是指各国减少对美元在国际贸易、外汇储备和其他交易中的依赖的过程。它反映了各国寻求使用替代货币的全球趋势，从而削弱了美元在世界经济中的主导地位。
分析师指出了一种新兴但日益增长的趋势：出于必要而非意识形态的去美元化。对于资本受限的国家而言，中国的流动性可以缓冲全球资本流动的波动性和西方财政的紧缩。
然而，该模型仍未得到验证。虽然中国提供资金，但它没有提供与布雷顿森林机构相同的透明度、宏观经济监督或执法机制。这种模糊性可能会提供喘息的空间，或者滋生脆弱性。
高风险的暂停，而非解决方案
阿根廷和中国之间的货币互换续签不是一个解决方案，而是一个暂时性的补救措施，推迟了更艰难的决定。在金融方面，它争取了时间。在地缘政治方面，它改变了联盟。
目前，阿根廷可以松一口气。它的储备暂时得到支撑，其货币略有稳定，并且其与国际货币基金组织的谈判地位得到加强。但更深层次的暗流依然存在：国内经济两极分化、与华盛顿的关系紧张以及对北京的日益依赖。
对于交易员和机构投资者而言，明确的一点是：将阿根廷视为国际金融演变秩序的试金石，而不是将其视为一个独立的危机。人民币可能是一根救命稻草，但它究竟是桥梁还是陷阱，还有待观察。