ADM面临重大挑战：收入下降、裁员和结构性问题
全球农业巨头ADM报告称，2024年第四季度收入同比下降6.4%，未达到分析师的预期，总收入为215亿美元，而预期为227.7亿美元。
尽管出现下滑，ADM的净利润略有增长，报告为5.67亿美元（每股1.17美元），高于2023年第四季度的5.65亿美元（每股1.06美元）。然而，该公司对2025年的谨慎盈利预期表明存在潜在的长期结构性问题，而不仅仅是周期性波动。
主要公告
- 成本削减措施：ADM将在2025年在全球裁员600至700人，目标是在未来三到五年内节省5亿至7.5亿美元的成本。
- 运营调整：该公司正在简化其营养业务，削减17%的SKU（库存单位），关闭20多条动物营养生产线，并大幅减少产品供应。
- 市场压力：由于大豆、玉米和小麦跌至四年来的低点，加上客户去库存和供应链中断，ADM面临着经济和行业特定挑战的完美风暴。
主要结论
- **盈利压力持续：**ADM的收入下降和保守的2025年指导表明，该公司正在与结构性行业转变作斗争，而不仅仅是短期的不利因素。
- **生物燃料希望减弱：**生物燃料曾经是主要的利润驱动因素，但由于政府政策转向支持电气化而非可再生燃料，生物燃料的盈利能力正在下降。
- 营养业务举步维艰：ADM向高端营养领域的扩张未能产生预期的利润率，高成本、供应链中断和不断变化的消费者习惯正在侵蚀盈利能力。
- 股票估值担忧：由于其股价徘徊在50美元左右，许多投资者认为ADM是安全的农业投资。然而，如果这些不利因素持续存在，随着结构性挑战变得明显，该股可能会跌至40美元或更低。
- **裁员反映了更深层次的问题：**裁员和削减成本的决定表明，ADM不仅仅是在优化运营，而是在盈利能力下降的情况下处于损害控制模式。
深度分析：ADM投资者没有预料到的结构性重置
1. 生物燃料：一个垂死的增长引擎？
多年来，ADM依靠生物燃料的繁荣来实现盈利，但那个时代正在结束：
- **政府支持减少：**转向电动汽车和替代能源的监管变化正在减少对乙醇和生物柴油的补贴。
- 原料供应过剩：玉米和大豆的过度生产正在挤压利润率，使生物燃料的生产盈利能力下降。
- 可持续航空燃料的障碍：虽然曾经被认为是下一个大事件，但可持续航空燃料仍然成本过高，并面临来自石油行业的强烈反对。
2. 营养业务：一项代价高昂的误判
由于宏观经济和行业特定趋势的混合，ADM对高利润营养产品的押注正在失败：
- 客户去库存是永久性的，这意味着公司保持较少的库存，而不是积极地补充库存。
- 通货膨胀驱动的消费者行为正在将需求从高端营养产品转向更便宜的替代品。
- 随着竞争对手以较低成本的替代品进入市场，ADM的定价能力正在减弱。
3. 股票市场定价错误：一种危险的错觉？
虽然一些投资者认为ADM最近的下滑是暂时的周期性衰退，但现实可能更令人担忧：
- ADM过去拥有的定价能力正在被削弱——雀巢和百事可乐等主要食品公司正在积极削减成本，迫使ADM陷入一场挤压利润的“价格战”。
- 削减成本的措施不是效率的标志，而是生存的标志，裁员和SKU的减少突显了企业为保持盈利而做出的绝望尝试。
- 估值风险仍然很高——分析师对ADM维持稳定的前景可能忽略了更广泛的行业转变，这些转变正在使其商业模式变得不那么可行。
4. 谁是赢家，谁是输家？
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输家：
- 将ADM视为安全长期农业投资的机构投资者。
- 指望稳定现金流的股息基金，尽管盈利能力不稳定。
- 假设ADM被低估而没有认识到更深层次的结构性挑战的散户投资者。
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赢家：
- 激进投资者推动彻底拆分ADM的业务部门。
- 卖空者认识到ADM的估值仍然没有反映其长期困境。
- 商品交易员押注玉米、大豆和小麦的长期价格抑制。
你知道吗？ADM的未来可能取决于彻底的重组
由于其传统的利润驱动因素受到威胁，ADM可能需要进行彻底的改革才能保持竞争力。潜在的未来情景包括：
- 将业务拆分为独立的部门——农业综合企业、生物燃料和营养——允许每个部门以更专注的战略运营。
- 完全退出表现不佳的部门，例如陷入困境的高端营养领域。
- 寻求替代收入来源，例如扩展到数字农业和精准农业技术。
ADM的决定性时刻
ADM正处于十字路口。农作物价格下跌、营养战略失败和生物燃料机会减少的结合意味着该公司必须迅速适应，否则将面临十年的停滞。虽然投资者仍然抱有希望，但真正的问题是ADM能否成功转型——或者它是否会成为一个行业巨头未能进化的警示故事。